ประมาณการ 2Q69F: คาดกำไรแข็งแกร่งEvent
ประมาณการ 2Q69F (มกราคม–มีนาคม 2569) และปรับประมาณการกำไรกับราคาเป้าหมายใหม่

lmpact
คาดกำไร 2Q69F เติบโตทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดว่า AOT จะรายงานกำไรสุทธิ 2Q69F ที่ 5.53 พันล้านบาท (+9.4% YoY และ +18.8% QoQ) หรือคิดเป็น 29.6% ของประมาณการใหม่ทั้งปีของเราที่ 1.87 หมื่นล้านบาท โดยที่ไตรมาสนี้ เราคาดจำนวนผู้โดยสารรวมจะอยู่ที่ 36.8 ล้านคน (+5.8% YoY และ +6.8% QoQ) แบ่งเป็นผู้โดยสารระหว่างประเทศ 22.4 ล้านคน และผู้โดยสารในประเทศ 14.4 ล้านคน ส่วนจำนวนเที่ยวบินรวมคาดอยู่ที่ 218,326 เที่ยว (+4.0% YoY และ +4.8% QoQ) ขณะที่คาดรายได้ 2Q69F ที่ 1.81 หมื่นล้านบาท (+1.2% YoY และ +7.5% QoQ) ในแง่ EBIT margin คาดดีขึ้นอยู่ที่ 40.0% จาก 38.8% ใน 2Q68 และ 35.9% ใน 1Q69 โดยรวมแล้ว คาดว่ากำไร 2Q69F ของ AOT จะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ จากเป็นฤดูท่องเที่ยวที่แข็งแกร่งของประเทศไทย ในภาพรวมผลการดำเนินงานที่ดีหนุนจากจำนวนผู้โดยสารในประเทศ (39.1% ของผู้โดยสารรวม) และระหว่างประเทศ (60.9%) ที่เพิ่มขึ้นเป็นหลัก หากกำไร 2Q69F เป็นตามเราคาด กำไรสุทธิ 1H69F จะคิดเป็น 54.5% ของประมาณการทั้งปีของเรา มองข้ามไปที่กำไร 2H69F คาดว่าจะหนุนจากการปรับเพิ่มค่าบริการผู้โดยสารขาออก (PSC) ของผู้โดยสารขาออกเพิ่มขึ้นเป็นหลัก

ปรับลดสมมติฐานจำนวนผู้โดยสารปี FY69F และ FY70F
ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ–อิสราเอล และอิหร่านในตะวันออกกลางที่ยังไม่จบ ได้กลายเป็นความเสี่ยงขาลงสำคัญต่อจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติในปี 2569 ปัจจุบันเราคาดว่าจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติขาเข้าปี 2569F จะลดลง 5.6% YoY อยู่ที่ 31.1 ล้านคน (จากเดิม 34.2 ล้านคน หรือ +3.8% YoY) บนสมมติฐานว่าสงครามสหรัฐฯ–อิหร่านจะยืดเยื้อเป็นเวลาราว 3 เดือน

ปรับลดประมาณการกำไรปี FY69F ลง 15.9% และปี FY70F ลง 13.7%
เพื่อสะท้อนการปรับสมมติฐานจำนวนนักท่องเที่ยวใหม่ เราปรับลดประมาณการกำไรปี FY69F และปี FY70F ใหม่ด้วย แต่อย่างไรก็ดี เรายังคงมองแนวโน้มกำไรระยะยาวของ AOT เชิงบวกจากการปรับเปลี่ยนสัญญาการประกอบกิจการจำหน่ายสินค้าปลอดอากร ณ สนามบินต่างกับกลุ่ม King Power (KP) และการปรับเพิ่มค่า PSC (จาก 730 บาทเป็น 1,020 บาท) ดังนั้น เราคาดว่ากำไรสุทธิปี FY26F ของ AOT จะอยู่ที่ 1.87 หมื่นล้านบาท (+3.1% YoY) (จากเดิม 2.22 หมื่นล้านบาท) และปี FY27F ที่ 2.59 หมื่นล้านบาท (+38.3% YoY) (จากเดิม 2.99 หมื่นล้านบาท)

Valuation and action
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” AOT และปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย DCF กลางปี FY70F ขึ้นใหม่ที่ 56.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 9% และ TG ที่ 1%) ตามการปรับประมาณการกำไรใหม่และการขยับไปใชราคาเป้าหมายใหม่เป็นกลางปี FY70F) จากเดิม 54.00 บาท (อิงสิ้นปี FY69F และยังไม่รวมผลกระทบจากสงครามสหรัฐฯ–อิหร่าน)

Risks
สภาพคล่องของ King Power, เกิดโรคระบาด, เศรษฐกิจถดถอย และความไม่สงบทางการเมืองของไทย

Parin Kitchatornpitak
66.2658.8888 Ext. 8858
parink@kgi.co.th