บล.ทิสโก้ : CKP แนะนำ “ซื้อ” มูลค่าที่เหมาะสม 3.56 บาท

CKP : 2Q26 กำไรดีกว่าคาดจาก FX แต่กำไรหลักต่ำกว่าคาด คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ CKP ; กำไรสุทธิ 2Q26 ดีกว่าคาด แต่กำไรหลักต่ำกว่าคาดCKP รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 99 ล้านบาท ลดลง 84% YoY และ 45% QoQ สูงกว่าประมาณการของเราที่ 66 ล้านบาทอยู่ 50% เนื่องจากเราประเมินผลขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนของโครงการหลวงพระบาง (LPCL) สูงเกินไป กำไรปกติอยู่ที่ 97 ล้านบาท ซึ่งสูงกว่าประมาณการของเรา 52% เช่นกัน อย่างไรก็ตาม กำไรหลักที่ไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนของบริษัทย่อยและบริษัทร่วม อยู่ที่ 209 ล้านบาท ลดลง 41% YoY แต่เพิ่มขึ้น 87% QoQ ต่ำกว่าประมาณการของเรา 27% เนื่องจากเราประเมินภาษีและส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุมต่ำเกินไป เรายังคงประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายที่ 3.56 บาท (SOTP DCF, WACC 4.8%) ซึ่งคิดเป็นอัพไซด์ 39% จากราคาปัจจุบันที่ 2.56 บาท การลดลง YoY มาจากการดำเนินงานหลักที่อ่อนแอลง แต่ถูกชดเชยบางส่วนด้วย XPCL ที่แข็งแกร่งขึ้นการลดลง YoY มีสาเหตุหลักจากการดำเนินงานหลักที่อ่อนแอลง โดยปริมาณการผลิตของโรงไฟฟ้าพลังน้ำ น้ำงึม 2 (NN2) ลดลง 25% YoY เนื่องจากโครงการน้ำงึม 3 ซึ่งอยู่ต้นน้ำ เริ่มกักเก็บน้ำในเดือนพฤษภาคม 2026 ส่งผลให้ปริมาณน้ำไหลเข้าสู่อ่างเก็บน้ำของ NN2 ลดลง ขณะที่ปริมาณการผลิตของ BIC ลดลง 6.4% YoY จากการหยุดซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้าตามแผน อัตรากำไรขั้นต้นลดลงจาก 26.3% เหลือ 15.3% จากต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่สูงขึ้น ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) และดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้น 8.9% และ 6.2% YoY ตามลำดับ อย่างไรก็ตาม ปัจจัยลบดังกล่าวถูกชดเชยบางส่วนด้วยส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจากโครงการไซยะบุรี (XPCL) โดยส่วนแบ่งกำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 49% YoY จากปริมาณน้ำในแม่น้ำโขงที่สูงขึ้นและต้นทุนทางการเงินที่ลดลง ขณะที่โครงการหลวงพระบาง (LPCL) รับรู้ผลขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนเพิ่มขึ้นจากการอ่อนค่าของเงินบาท การลดลง QoQ สะท้อนรายการพิเศษใน 1Q26 ; กำไรหลักฟื้นตัวเข้าสู่ช่วงฤดูกาลสูงสุดเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน กำไรปกติลดลง 44% QoQ เนื่องจากไม่มีรายการกำไรพิเศษจำนวน 346.7 ล้านบาทจากการปรับมูลค่าหนี้สินทางการเงินของโครงการไซยะบุรี ซึ่งบันทึกไว้ใน 1Q26 ในทางกลับกัน กำไรหลักที่ไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนเพิ่มขึ้น 87% QoQ จากส่วนแบ่งกำไรของ XPCL ที่เพิ่มขึ้นตามปริมาณน้ำที่เข้าสู่ช่วงฤดูกาลสูงสุด ผู้บริหารยังคงติดตามสถานการณ์น้ำอย่างใกล้ชิด ท่ามกลางการคาดการณ์ว่าปรากฏการณ์เอลนีโญจะรุนแรงขึ้นในช่วง 2H26 ขณะที่ค่า Ft ที่สูงขึ้น (0.1623 บาท/กิโลวัตต์ชั่วโมง สำหรับรอบเดือนพฤษภาคม-สิงหาคม) จะช่วยสนับสนุนผลประกอบการของ BIC และ BKC คงประมาณการ มูลค่าที่เหมาะสม และคำแนะนำ “ซื้อ” ; ความเสี่ยงหลักอยู่ที่สถานการณ์น้ำและอัตราแลกเปลี่ยนเรายังคงประมาณการกำไร คำแนะนำ “ซื้อ” และมูลค่าที่เหมาะสมสำหรับ CKP ที่ 3.56 บาท ณ ราคาปัจจุบันที่ 2.56 บาท CKP ซื้อขายที่ PER ปี 2026 ประมาณ 11.4 เท่า และ P/BV ประมาณ 0.6 เท่า พร้อมให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลประมาณ 3.4% ความเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตาม ได้แก่ การรุนแรงขึ้นของปรากฏการณ์เอลนีโญเร็วกว่าคาด ซึ่งอาจกดดันปริมาณน้ำในอ่างเก็บน้ำ การอ่อนค่าของเงินบาทซึ่งอาจเพิ่มผลขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนของโครงการหลวงพระบาง และความเสี่ยงจากการหยุดเดินเครื่องโรงไฟฟ้านอกแผน 

บล.ทิสโก้ : CKP แนะนำ “ซื้อ” มูลค่าที่เหมาะสม 3.56 บาท

efinAI

Latest

ITEL โชว์งบ Q2/69 รายได้ 710.66 ลบ. ในงาน Earnings Call (OPPDAY) มั่นใจครึ่งปีหลังสดใส ดันรายได้ปีนี้เข้าเป้า 3,600 ลบ.

“อนุทิน” พอใจเยือนออสเตรเลีย ชู Thailand Fast Pass ดึงทุนเข้าไทย-เปิดทางทุนไทยโตต่างแดน

ไทวัสดุรุก “Home EV Ecosystem” รับดีมานด์รถไฟฟ้าพุ่ง ขยายพอร์ต EV Charger ชู Total Home Solution จากเลือกซื้อถึงติดตั้งครบในที่เดียว

“อนุทิน” หนุน TH-AI Passport ชี้ยอดลงทะเบียนวันแรกสะท้อนความต้องการจริง ย้ำไม่ใช่โครงการไร้ค่า

Popular

Tun Test Opinion 19 August 2026 ทดสอบการแก้ไข V2

Tun Test Add ESG Story 19 August 2026 V2 ทดสอบแก้ไข v3

Tun Test Recommend for you 19 August 2026 ทดสอบการแก้ไข V2

Tun Test Hot Topic 19 August 2026 ทดสอบการแก้ไข V2

Tun Test Opinion 19 August 2026 ทดสอบ for p nut ทดสอบการแก้ไข

Related

บล.ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) : CKP แนะนำ ซื้อ