กำไร 2QFY26E ฟื้นตัว YoY, QoQ ตามผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้นเรามองเป็นบวกต่อแนวโน้มกำไรสุทธิ 2QFY26E ที่จะกลับมาฟื้นตัวดีเป็น 5.2 พันล้านบาท (+3% YoY, +12% QoQ) โดยมีปัจจัยสำคัญ ดังนี้

1) เราประเมินจำนวนผู้โดยสาร 2QFY26E จะขยายตัวเป็น 36.8 ล้านคน (+6% YoY, +7% QoQ) จาก high season การท่องเที่ยว แบ่งเป็นผู้โดยสารระหว่างประเทศ 22.4 ล้านคน (+4% YoY, +7% QoQ) กลับมาโตดี จากนักท่องเที่ยวจีนกลับมาฟื้นตัว ส่วนผลกระทบจากปัจจัยความขัดแข้งในตะวันออกกลางยังจำกัด ขณะที่ผู้โดยสารในประเทศเพิ่มขึ้นต่อเนื่องเป็น 14.4 ล้านคน (+8% YoY, +6% QoQ)

2) กำไรสุทธิ 2QFY26E จะเพิ่มขึ้น YoY แม้มีการปรับลด MG สัญญาดิวตี้ฟรีกับคิงเพาเวอร์ อย่างไรก็ตาม 2QFY25 กำไรต่ำกว่าปกติ เนื่องจากมีค่าใช้จ่าย one-time จากการคืนเงินให้กับคิงเพาเวอร์ จำนวน 802 ล้านบาท ซึ่งเป็นผลจากการเปิดใช้อาคาร SAT-1 ที่ล่าช้ากว่าประมาณการเดิม ซึ่งหากไม่มีรายการนี้ 2QFY25 จะมีกำไรราว 5.7 พันล้านบาท

เรายังคงประมาณการกำไร FY26E ที่ 1.9 หมื่นล้านบาท +4% YoY ทั้งนี้ กำไร 1HFY26E จะคิดเป็น 53% จากทั้งปี สำหรับกำไร 3QFY26E มีแนวโน้มชะลอตัวเนื่องจากเริ่มเข้า low season รวมถึงปัจจัยสงครามที่ตะวันออกกลาง แต่กำไร 4QFY26E จะดีขึ้นมาก จากการปรับเพิ่ม PSC ตั้งแต่ 20 มิ.ย.2026 ขณะที่เรายังคงประมาณการกำไร FY27E จะเติบโตโดดเด่นเป็น 2.6 หมื่นล้านบาท +38% YoY

คงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมาย 60.00 บาท อิง DCF (WACC 7.0%, terminal growth 3.0%) จากกำไร 2QFY26E ที่จะกลับมาฟื้นตัวดี และการปรับเพิ่ม PSC จะช่วยหนุนกำไรตั้งแต่ 4QFY26E และ FY27E ขณะที่ปัจจัยความขัดแย้งในตะวันออกกลางจะยังเป็นแรงกดดันการท่องเที่ยว และแนวโน้มกำไร 3QFY26E ที่จะชะลอตัว

Analyst: Amnart Ngosawang (Reg. No. 029734)