| เน้นกำไรมากกว่าเติบโต Key Point :เน้นเพิ่มกำไรจากการปล่อยสินเชื่อที่ให้ผลตอบแทนสูงขึ้น และเพิ่มสัดส่วนรายได้อื่นนอกเหนือจากรายได้ดอกเบี้ยให้มากขึ้น โดยไม่เน้นการเติบโตของสินเชื่อ แต่ก็ตั้งเป้าที่จะปล่อยสินเชื่อเพิ่มขึ้นจากปีก่อน การเพิ่มสินเชื่อที่ให้ผลตอบแทนสูงขึ้น ประกอบกับต้นทุนทางการเงินที่ลดลง จะทำให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยดีขึ้น จะรักษาระดับคุณภาพสินทรัพย์ไว้ แต่ปีนี้อาจจะมีการตั้งสำรองสูงขึ้นเพื่อเพิ่มระดับ Management overlay ยังคงประมาณการ และคงราคาพื้นฐาน แนะนำ “ซื้อ” เน้นเพิ่มกำไร ไม่เน้นเพิ่มการเติบโตของสินเชื่อ . ในปี 68 AEONTS ได้มีการใช้ระบบ Credit Scoring แบบใหม่ และมีการปล่อยสินเชื่ออย่างระมัดระวัง ส่งผลให้สินเชื่อหดตัว 3.1% อย่างไรก็ตามการควบคุมคุณภาพสินทรัพย์ ควบคู่ไปกับการลดระดับค่าใช้จ่าย และการเน้นเพิ่มรายได้อื่นทำให้กำไรยังสามารถเติบโตได้ โดยปี 68 AEONTS มีกำไร 3.1 พันลบ. เพิ่มขึ้นจากปี 67 8.2% และสามารถลดระดับ NPL ลงได้เหลือ 5.08% จาก 5.22% ในปี 67 ในปี 69 ด้วยความไม่แน่นอนของภาวะเศรษฐกิจ ทำให้ AEONTS จะยังคงแนวทางเดิมอยู่ โดยจะยังเน้นเพิ่มสัดส่วนรายได้อื่น อย่างเช่น รายได้จากหนี้สูญได้รับคืน และรายได้จากค่าคอมมิสชั่นจากการขายประกัน นอกจากนี้ยังจะเน้นเพิ่มสินเชื่อเงินกู้ ซึ่งให้ผลตอบแทนที่สูงกว่าสินเชื่อบัตรเครดิต ตั้งเป้าสินเชื่อเงินกู้ สูงกว่าสินเชื่อบัตรเครดิต เพื่อเพิ่มผลตอบแทน . ถึงแม้ว่า AEONTS ไม่เน้นการเติบโตของสินเชื่อ โดยจะเน้นความปลอดภัยเป็นหลัก แต่ก็มีเป้าหมายที่จะปล่อยสินเชื่อเพิ่มมากขึ้น โดยสินเชื่อบัตรเครดิตตั้งเป้าปล่อยสินเชื่อเพิ่ม 4 - 5% และสินเชื่อเงินกู้ตั้งเป้าเติบโต 2 หลัก โดยสินเชื่อเงินกู้นั้นให้ผลตอบแทนมากกว่าสินเชื่อบัตรเครดิต ประกอบกับต้นทุนทางการเงินที่น่าจะลดลงต่อได้ จากทิศทางอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลง ทำให้คาดว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของ AEONTS ในปี 69 จะดีขึ้นจากปี 68 โดยเราคาดว่าจะอยู่ที่ 17.79% จากปี 67 อยู่ที่ 17.48% คุณภาพสินทรัพย์ทรงตัว แต่อาจจะมีการตั้งสำรองเพิ่มสูงขึ้น . AEONTS ตั้งเป้าที่จะรักษาระดับคุณภาพสินทรัพย์ปี 69 ไว้ให้อยู่ในระดับเดียวกับปี 68 แต่การตั้งสำรองอาจจะเพิ่มสูงขึ้นเพื่อเพิ่มระดับ Management overlay เพื่อรองรับความไม่แน่นอนของภาวะเศรษฐกิจ ถึงแม้ว่าในขณะนี้ AEONTS จะมีระดับสำรองต่อ NPL ที่ 169% ซึ่งเป็นระดับที่เพิ่มสูงขึ้นจากสิ้นปี 67 ที่ 154% พอสมควรแล้วก็ตาม ยังคงประมาณการกำไร และราคาพื้นฐาน แนะนำ “ซื้อ” . เรายังคงประมาณการกำไรปี 69 ของ AEONTS ไว้ที่ 3.3 พันลบ. เพิ่มขึ้น 7.1% y-y จากการคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น และต้นทุนดอกเบี้ยจะลดลง คงราคาพื้นฐานไว้ที่ 106 บาท ยังเหลือส่วนต่างพอสมควร และปันผลยังน่าสนใจ โดย AEONTS จะจ่ายปันผลจาก 2H68 อีก 2.95 บาท/หุ้น คิดเป็น Div. yield 3.1% และปี 69 คาด AEONTS จะยังคงจ่ายปันผลที่ 5.50 บาท/หุ้น เท่ากับปี 68 ซึ่งคิดเป็น Div. yield 5.8% แนะนำ “ซื้อ” อดิสรณ์ มุ่งพาลชล
นักวิเคราะห์การลงทุนด้านหลักทรัพย์ #18577
โทร: 66 2 635 1700 # 497 | 
