คาดกำไร 1Q69 ดีขึ้น QoQ ตามฤดูกาล แต่อ่อนตัวค่อนข้างมาก YoY• คาดกำไร 1Q69 ที่ 9,702 ล้านบาท ดีขึ้น 25%QoQ แต่อ่อนตัว 23% YoY
• ปัจจัยหลักที่ดีขึ้น QoQ มาจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลงตามฤดูกาล
• ส่วนที่อ่อนตัว YoY มาจาก NIM และรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยที่ลดลงตามภาวะตลาด
• คาดค่าใช้จ่ายสำรองหนี้อาจเพิ่มขึ้นค่อนข้างมาก QoQ แม้คุณภาพหนี้อาจไม่ได้แย่ลง แต่อาจเห็นการตั้งสำรองส่วนเกินเพื่อรองรับความเสี่ยงทางเศรษฐกิจ
• ปรับลดประมาณการกำไรปี 69 ลงราว 9% เพื่อสะท้อนสำรองหนี้ที่อาจไม่ได้ลดลงอย่างที่คาดไว้ก่อนหน้าภายใต้ความเสี่ยงจากเศรษฐกิจโลกล่าสุด โดยคาดกำไรปี 69 ใหม่ที่ 39,207 ล้านบาท (-15%YoY)
• ให้ราคาเป้าหมายใหม่ 173 บาท Upside ค่อนข้างจำกัด แนะนำ “ถือ”

คาดกำไร 1Q69 ดีขึ้น QoQ จากปัจจัยฤดูกาล แต่ลดลงค่อนข้างมาก YoY

.   เราคาดกำไร 1Q69 ที่ 9,702 ล้านบาท ดีขึ้น 25%QoQ แต่อ่อนตัว 23% YoY โดยสาเหตุหลักที่ดีขึ้น QoQ มาจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลงตามปัจจัยฤดูกาล ส่วนที่อ่อนตัวลง YoY มาจาก NIM และรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยที่ลดลงตามภาวะตลาด โดยในส่วนของ QoQ มีรายละเอียด คือ
.   1. คาดรายได้ดอกเบี้ยสุทธิอ่อนตัว 2%QoQ โดยสินเชื่อค่อนข้างทรงตัว QoQ ส่วน NIM คาดอ่อนตัว 5 bps QoQ จากการปรับลดดอกเบี้ยนโยบาย
.   2. คาดรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยดีขึ้นเล็กน้อย 3% QoQ โดยรายได้ค่าธรรมเนียมอาจลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล แต่รายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยอื่นอาจดีขึ้นเล็กน้อย QoQ จากกำไรจากเงินลงทุนที่ดีขึ้นตามภาวะตลาด และปันผลรับตามฤดูกาล
.   3. คาดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง 15%QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล
.   4. คาดค่าใช้จ่ายสำรองหนี้เพิ่มขึ้น 19% QoQ โดยคาดว่าคุณภาพหนี้ไม่ได้แย่ลงมากนัก แต่อาจเห็นการตั้งสำรองส่วนเกิน (Management Overlay) เพื่อรองรับความเสี่ยงทางเศรษฐกิจ

ปรับประมาณการกำไรปี 2569 ลง

.   เราปรับประมาณการกำไรปี 2569 ลงจากประมาณการเดิมราว 9% มาอยู่ที่ 39,207 ล้านบาท (-15%YoY) โดยปรับเพิ่มประมาณการ Credit Cost ขึ้นราว 20 bps เพื่อสะท้อนความเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจโลก ภายหลังมีประเด็นการสู้รบในตะวันออกกลาง โดยกำไรงวด 1Q69 คิดเป็นราว 25% ของประมาณการกำไรใหม่

ให้ราคาเป้าหมายใหม่ 173 บาท

.   จากการปรับประมาณการกำไร ทำให้เราประเมินราคาเป้าหมายปี 2569 ใหม่อยู่ที่ 173 บาท อิง PBV 0.56 เท่า ด้วย Upside จากราคาหุ้นปัจจุบันที่ค่อนข้างต่ำ แม้รวมปันผลที่คาดราว 5-6% ไปแล้วก็ตาม เราจึงปรับคำแนะนำเหลือเพียง “ถือ”
.   ความเสี่ยง : การชะลอตัวของเศรษฐกิจ / คุณภาพหนี้

นักวิเคราะห์ :
ธนภัทร ฉัตรเสถียร
เลขทะเบียนนักวิเคราะห์ : 49194
e-mail : tanapat@trinitythai.com