บล.พาย : ERW แนะนำ ซื้อ มูลค่าพื้นฐาน 4.20 บาท

ERW (BUY : Fair Price : Bt 4.20) : ผู้นำกลุ่มโรงแรมราคาประหยัดใน APACเราเริ่มต้นบทวิเคราะห์ด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 4.20 บาท รับแรงหนุนจาก 3 ปัจจัย 1. อัตราค่าห้องพักเฉลี่ย (ADR) ของโรงแรม Grand Hyatt Erawan เพิ่มขึ้น 10%-15%, 2. การนำความสำเร็จของการขยายธุรกิจ Budget hotels ในประเทศไทย, ฟิลิปปินส์, และญี่ปุ่น ไปต่อยอดในประเทศอื่นๆ เพื่อสร้าง S Curve ใหม่ของบริษัท, และ 3. แนวโน้ม RevPAR ช่วง 2H26 ที่แข็งแกร่งรับแรงหนุนจากการประชุม IMF-World bank และ Tomorrowland Thailand

วางเป้ารายได้ 1 หมื่นล้านบาทในปี2028• เราคาดเห็นรายได้ของ ERW เติบโต 8% CAGR (2026-2030E) ผ่านการขยายโรงแรมและการปรับปรุงโรงแรมเดิม

• บริษัทวางงบลงทุน 3-4 พันล้านบาท/ปี ส่วนใหญ่วางแผนใช้ในการขยายและปรับปรุงห้องพักในกลุ่ม Budget hotels มากกว่า 2 ใน 3 ของงบลงทุนทั้งหมด สะท้อนการนำความสำเร็จของการขยายธุรกิจ Budget hotels ในประเทศไทย, ฟิลิปปินส์, และญี่ปุ่น ไปต่อยอดในประเทศอื่นๆ เพื่อสร้าง S Curve ใหม่ของบริษัท

• ขณะที่กลุ่ม Luxury-Economy hotels ยังคงมีแผนขยายโรงแรม 4 แห่ง จำนวน 836 ห้อง ในย่านอโศก-พร้อมพงษ์ หรือคิดเป็นจำนวนห้องพักที่เพิ่มขึ้น +18% จากของจำนวนห้องพักในกลุ่ม Luxury-Economy hotels ในปี 2025 Grand Hyatt Erawan หลังปรับโฉมคาดเพิ่ม ADR 10%-15%

• บริษัทวางลงทุน 500 ล้านบาทในการปรับห้องพักและ Grand Ballroom (ตามรูปหน้าที่5) ในช่วงเดือนพ.ค. 2026 ถึง 2Q27 ซึ่งคาดว่าหลังปรับปรุงแล้วเสร็จจะสามารถเพิ่มอัตราค่าห้องพักเฉลี่ย (ADR) 10%-15% และห้องจัดเลี้ยง Grand Ballroom 10%

• โรงแรม Grand Hyatt Erawan Bangkok (ERW ถือหุ้น 73.64%) เป็นหนึ่งในพอร์ตหลักของ ERW เนื่องจากมีสัดส่วนรายได้ 15% ในปี2025 โดยความเสี่ยงหลักคือการต่อสัญญาเช่าที่ดินที่ใช้ในการประกอบธุรกิจ ณ ปัจจุบันเป็นสัญญาเช่ารูปแบบปีต่อปี สิ้นสุดทุกเดือนก.ค. และอยู่ระหว่างการดำเนินการเจรจาต่อสัญญาในระยะยาว เรามองโอกาสที่จะไม่ได้ต่อสัญญาเช่าน้อยมาก โดยหากเกิดขึ้นจะมีผลกระทบต่อประมาณการกำไรปี2027 ราว 10%-11%

RevPAR ช่วง 3Q26 สดใส และโดดเด่นต่อเนื่องใน 4Q26แนวโน้มยอดจองห้องพักช่วง 3Q26 เติบโต 2% YoY (โรงแรมระดับ Luxury-Economy +5% YoY และโรงแรม HOPINN +1% YoY) หนุนจากโรมแรมในระดับ Luxury โดยมีกลุ่มลูกค้าหลักเป็นนักท่องเที่ยวชาวอเมริกา จีน และออสเตรเลีย โดยมีทิศทางดีต่อเนื่องในช่วง 4Q26 รับปัจจัยบวกจากบวกจากการประชุม IMF-World bank ในเดือนต.ค. 2026 และTomorrowland Thailand ในเดือนธ.ค. 2026

ภาพรวมทั้งปี2026 บริษัทตั้งเป้ารายได้รวมเติบโต +6% YoY แบ่งเป็น Luxury-Economy +5%YoY และโรงแรม HOPINN +10%YoY สอดคล้องกับประมาณการของเรา เราประมาณการรายได้ปี2026 ที่ 8.4 พันล้านบาท (+6%YoY) และมีกำไรสุทธิ 952 ล้านบาท (+14%YoY)

คำแนะนำ "ซื้อ" RevPAR ช่วง 2H26 สดใสมูลค่าพื้นฐาน 4.20 บาท คำนวณด้วยวิธี EV/EBITDA ที่ 11 เท่าของคาดการณ์ EBITDA ปี2027 ใกล้เคียง -1 SD ของค่าเฉลี่ยการซื้อขายในรอบ 3 ปี สะท้อนความเสี่ยงการต่อสัญญาโรงแรม Grand Hyatt Erawan

Analyst: Thanawich Boonchuwong
Registration No.110556
Email: thanawich.bo@pi.financial