บล.ดีบีเอสวิคเคอร์ส : BDMS แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 23.00 บาท

Key Takeaways…เติบโตเร่งตัวขึ้นใน 2H26F• ผู้บริหารยังคงคาดการณ์การเติบโตของรายได้ปี 2569 ที่ 2–4% YoY (เทียบกับ 1% YoY ใน 1H26) บ่งชี้ว่าการเติบโต YoY ใน 2H26F จะเร่งตัวขึ้น และเป้าหมาย EBITDA margin 24% ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการของเราในเดือนก.ค.26 รายได้รวมเติบโต 8% YoY โดยรายได้ ผู้ป่วยไทยเพิ่ม 9% YoY จากจำนวนผู้ป่วย IPD ที่เพิ่มขึ้นหัตถการที่ซับซ้อนมากขึ้น การดูแลเชิงป้องกัน และการติดเชื้อทางเดินหายใจตามฤดูกาล ส่วนรายได้ ผู้ป่วยต่างประเทศโต +6% YoY นำโดยบังกลาเทศ (+56%) เมียนมา (+21%) และสหรัฐ (+19%) หากไม่รวมกัมพูชาและตะวันออกกลาง รายได้ ผู้ป่วยต่างประเทศเพิ่ม +14% YoY เดือนส.ค.26 ยังมีโมเมนตัมดีต่อ • อัตราการใช้บริการ (U-rate) ปรับตัวดีขึ้นจาก 57% ใน 1H26 เป็ น 65% ในเดือนก.ค.26โดยได้รับแรงหนุนจากจำนวนผู้ป่วยนอก (OPD) และผู้ป่วยใน (IPD) ที่เติบโต 7-8% รวมถึงรายได้ ต่อเคส (revenue intensity) ที่สูงขึ้น • รายได้ ผู้ป่วยจากตะวันออกกลาง (ME) มีสัดส่วนไม่มากที่ 3.4% ใน 2Q26 ทั้งนี้ รายได้จากตะวันออกกลางหดตัวน้อยลงเป็น -10% YoY ในเดือนก.ค.26 (จาก -13% YoY ใน 1H26) ยอดจองของผู้ป่วยต่างชาติเพิ่มขึ้นเป็นมากกว่า 40,000 รายภายในเดือนส.ค.26 โดยเป็นผู้ป่วยจากตะวันออกกลางกว่า 3,500 ราย • สัดส่วนรายได้ ผู้ป่วยประกันเพิ่มจาก 31% ในปี 2019 เป็น 38% ใน 1H26 โดยรายได้ผู้ป่วยประกันในประเทศ 31% และประกันต่างประเทศ 7% โดยรายได้จากประกันเติบโตดีขึ้นเป็น 11% YoY ในเดือนก.ค.26 (จาก 2% YoY ใน 1H26) ซึ่งเป็นผลจากความร่วมมือที่ใกล้ชิดยิ่งขึ้นกับบริษัทประกัน และจำนวนเคสที่ซับซ้อนมากขึ้น • ปัจจุบัน BDMS ดำเนินกิจการโรงพยาบาล 60 แห่ง มีเตียงมากกว่า 9,300 เตียง โดยในจำนวนนี้เป็นศูนย์ความเป็นเลิศทางการแพทย์ (Centres of Excellence: COEs) จำนวน 10 แห่ง COEs สร้างรายได้คิดเป็ น 50% ของรายได้รวม และ 54% ของ EBITDA ของธุรกิจโรงพยาบาลใน 1H26 • ธุรกิจที่ไม่ใช่โรงพยาบาลของ BDMS ได้แก่ A.N.B. Laboratories, Medic Pharma และ Save Drug สร้างรายได้ 4.3 พันล้านบาทในปี 2025 คิดเป็นสัดส่วนราว 4% ของรายได้รวม ธุรกิจเหล่านี้มีอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) 5.5% ในช่วงปี 2015-2025 BDMS ตั้งเป้ารายได้ 8 พันล้านบาทภายในปี 2030 • BDMS Wellness มีอัตรากำไรที่เป็นเงินสดประมาณ16% ซึ่งธุรกิจ Wellness ของ BDMS ประกอบด้วย BDMS Wellness Clinic และ Mövenpick BDMS Wellness Resort บันทึกการเติบโตของรายได้ 9% YoY ใน 1H26 โดยมีอัตรากำไรEBITDA อยู่ที่ 16% ขณะที่ EBIT ยังคงติดลบเล็กน้อย • BDMS บันทึกผลประโยชน์ทางภาษี (tax benefit) ประมาณ 50 ล้านบาทใน 2Q26และคาดว่าจะมีผลประโยชน์ทางภาษีรวมประมาณ 230 ล้านบาทในปี 2026 • งบลงทุน (CAPEX) ของ BDMS Wellness Era คาดว่าจะอยู่ที่ 1.8 พันล้านบาทในปี 2026 ส่วนใหญ่ใช้สำหรับการซื้อที่ดินและการก่อสร้าง • คงคำแนะนำซื้อ BDMS ให้ราคาเป้าหมาย 23 บาท (DCF) นักวิเคราะห์ : ศศิกานต์ อุดมเวศย์ , IAA : sasikarnudomvej@dbs.com : Tel. 02 857 7833

บล.ดีบีเอสวิคเคอร์ส : BDMS แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 23.00 บาท

efinAI

ล่าสุด

ธ.ก.ส. ร่วมเปิดงาน “Thailand Smart Money สุราษฎร์ธานี” ครั้งที่ 12

IND แย้มครึ่งปีหลังสดใส ตุน Backlog แน่น 1.9 พันลบ. ลุยปั้น New S-Curve พลังงานสะอาด กางงบครึ่งปีแรกกำไรแตะ 13.33 ลบ.

Opinion พอเถอะเหนี่อยแล้ว v0-01.11 แก้ไข

Recommend for you พอเถอะเหนี่อยแล้ว v0-01.11 แก้ไข

ยอดนิยม

ที่เกี่ยวข้อง

บล.โกลเบล็ก : BDMS แนะนำ ซื้อ ราคาเหมาะสม 27.10 บาท

บล.กรุงศรี : BDMS แนะนำ Buy ที่ TP27F 25 บาท

บล.บัวหลวง : BDMS แนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 23.00 บาท