| AEONTS : ผลประกอบการ 4QFY25 (สิ้นสุด ก.พ. 2026) สะท้อนคุณภาพสินทรัพย์ทรงตัว และรายได้ติดตามหนี้สูญแข็งแกร่ง อิออน ธนสินทรัพย์ (ไทยแลนด์) ประกาศผลประกอบการใน 4Q เมื่อเย็นวานนี้ (7 เมษายน 2026) โดยมีการประชุมนักวิเคราะห์ (ออนไลน์) ในเช้าวันต่อมา ด้านล่างนี้คือประเด็นสำคัญบางส่วนจากผลประกอบการเบื้องต้นของเรา ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ 4QFY25 (ธ.ค. 2025 – ก.พ. 2026) : • กำไรสุทธิในไตรมาสนี้สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ กำไรปกติอยู่ในระดับที่คาดการณ์ : AEONTS รายงานกำไรสุทธิไตรมาสที่ 912 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 47.6% QoQ และ 25.7% YoY หากไม่รวมรายได้จากการขายหนี้ที่ตัดจำหน่ายแล้ว (โดยปกติจะบันทึกปีละ 2 ครั้งใน 2Q และ 4Q) กำไรปกติจากการประเมินของเราอยู่ที่ 752 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 22.6% QoQ และ 4.4% YoY การปรับตัวดีขึ้น QoQ มาจากรายได้ติดตามหนี้สูญที่แข็งแกร่ง เพิ่มขึ้น 15.0% QoQ และการตั้งสำรองหนี้สูญที่ลดลง โดย credit cost ลดลงมาอยู่ที่ 8.28% ใน 4QFY จาก 9.0% ใน 3QFY • สำหรับทั้งปี กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 8.2% YoY เป็น 3.09 พันล้านบาท โดยมีแรงหนุนหลักจากรายได้ติดตามหนี้สูญที่เพิ่มขึ้น 15% YoY เป็น 2.4 พันล้านบาท ค่าใช้จ่ายในการบริหารและการขาย (SG&A) ที่ลดลง 5.0% และการตั้งสำรองที่ทรงตัว ขณะที่อัตรา NPL ในประเทศไทยอยู่ที่ประมาณ 5.01% • คุณภาพสินทรัพย์เป็นไปตามที่ผู้บริหารคาด จากการเก็บหนี้ที่ดี และการปรับปรุงขั้นตอนต่างๆในช่วงต้นไตรมาสก่อนเกิดสงคราม มูลค่าหนี้เสีย (NPL) ลดลง 2.0% QoQ โดยอัตรา NPL ลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 5.01% จาก 5.15% QoQ สินเชื่อระยะที่ 2 ลดลงเป็น 2.69% จาก 2.84% นอกจากนี้ บริษัทได้เพิ่มกันชนสำรองหนี้สูญ โดยอัตราส่วนความครอบคลุมหนี้สูญเพิ่มขึ้นเป็น 169.1% จาก 165.1% • การเติบโตของสินเชื่อ : เป็นไปตามคาด โดยสินเชื่อรวมลดลง -2.1% QoQ และ -3.1% YoY อยู่ที่ 86.2 พันล้านบาท สินเชื่อบุคคลลดลง -2.3% QoQ และ -3.9% YoY อยู่ที่ 40.9 พันล้านบาท สินเชื่อบัตรเครดิตลดลง -3.9% QoQ และ -8.5% YoY อยู่ที่ 3.41 หมื่นล้านบาท ขณะที่สินเชื่อเช่าซื้อเพิ่มขึ้น 4.9% QoQ และ 22.8% YoY อยู่ที่ 1.11 หมื่นล้านบาท ซึ่งเรามองว่ามาจากสินเชื่อรถจักรยานยนต์ใหม่ภายใต้สัญญาเช่าซื้อ • รายได้ติดตามหนี้สูญ / รายได้จากการขายหนี้ตัดจำหน่าย : การเก็บหนี้ที่ดีหลังการเลือกตั้ง ช่วงตรุษจีน และมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐ ส่งผลให้รายได้ติดตามหนี้สูญทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 677 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 15.0% QoQ และ 31% YoY นอกจากนี้ บริษัทมีการขายหนี้ที่ตัดจำหน่ายบางส่วนในไตรมาสนี้ (โดยปกติทำปีละ 2 ครั้ง) รับรู้รายได้ 193 ล้านบาท • เงินปันผล : AEONTS โดยปกติจะจ่ายเงินปันผลปีละสองครั้ง ใน 2QFY และ 4QFY โดยบริษัทฯจะประกาศเงินปันผลต่อหุ้นสำหรับครึ่งปีหลังเท่ากับปีที่แล้วที่ 2.95 บาท/หุ้น ก่อนหน้านี้บริษัทฯ ได้จ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 2.55 บาท/หุ้น สำหรับครึ่งปีแรก ซึ่งหมายความว่าอัตราการจ่ายเงินปันผลทั้งปีอยู่ที่ประมาณ 44% อัตราผลตอบแทนเงินปันผลระหว่างกาลครึ่งปีหลังบ่งชี้ว่าอัตราผลตอบแทนเงินปันผลต่อปีอยู่ที่ 6.63% • AEONTS มีกำหนดจัดประชุมนักวิเคราะห์ออนไลน์ในเช้าวันนี้เวลา 10:00 น. เรามองเห็นความเสี่ยงด้านลบต่อสมมติฐานการเติบโตของสินเชื่อของเราที่ 2.1%/2.8% สำหรับปี FY26F /27F สถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดคือไม่มีการเติบโตของกำไรในปี FY26F ซึ่งจะส่งผลให้กำไรต่อหุ้น (EPS) อยู่ที่ 12 บาท และอัตราส่วนราคาต่อกำไร (PER) อยู่ที่ 7.2 เท่า ซึ่งบ่งชี้ว่าความเสี่ยงด้าน downside ต่อราคาหุ้นมีจำกัด ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ AEONTS โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 136.00 บาท | 
