บล.เคจีไอ : ATLAS แนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 3.20 บาท

การขยายธุรกิจ LPG หนุนการกลับมาเติบโตอีกครั้ง!Eventเรามองบวกหลังร่วมประชุมนักวิเคราะห์งวด 2Q69 Impactคาดว่าผลประกอบการใน 3Q69F จะฟื้นตัวทั้ง YoY และ QoQ เราคาดว่าผลประกอบการของ ATALS จะฟื้นตัวขึ้น QoQ ใน 3Q69F เนื่องจากคาดอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจบริการน้ำมันจะดีขึ้น โดยเราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจบริการน้ำมันของ ATLAS จะกลับสู่ระดับปกติโดยพลิกเป็นบวกได้ใน 3Q69F จาก -6.6% ใน 2Q69 เพราะปริมาณการใช้น้ำมันดีเซลในประเทศไทยฟื้นตัวขึ้นจากที่ลดลงอย่างมากในเดือนเมษายน นอกจากนี้ เรายังคาดว่าปริมาณยอดขาย LPG ของบริษัทจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องทั้ง YoY และ QoQ เพราะได้แรงหนุนจากการขยายสถานีบริการ LPG เป็น 248 สถานี (+2 QoQ) และการขยายเครือข่ายร้านแก๊ส LPG สำหรับภาคครัวเรือนเป็น 525 ร้าน (+25 QoQ) ณ สิ้นงวด 2Q69 ปรับลดประมาณการกำไรปี 2569F/2570F ลง 15%/7%เราปรับลดประมาณการกำไรของ ATLAS ในปี 2569F ลง 15% เป็น 319 ล้านบาท (จาก 375 ล้านบาท) และปี 2570F ลง 7% เป็น 415 ล้านบาท (จาก 443 ล้านบาท) เนื่องจากค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้นและอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจบริการน้ำมันลดลง โดยเราปรับเพิ่มสมมติฐานค่าใช้จ่าย SG&A ปี 2569F ขึ้นอีก 6% เป็น 1.7 พันล้านบาท และปี 2570F ขึ้นอีก 5% เป็น 1.9 พันล้านบาท เพื่อสะท้อนถึงค่าใช้จ่าย SG&A ในงวด 1H69 ที่เพิ่มขึ้นเป็น 880 ล้านบาท 1H26 (+16% YoY) หลังจากที่บริษัทเปิดสถานีบริการ LPG ใหม่ตามแผนอีก 8 สถานี, เปิดร้านแก๊ส LPG ภาคครัวเรือนเพิ่มอีก 130-150 ร้าน และเปิดโรงงานบรรจุ LPG อีก 3 โรงในปีนี้ นอกจากนี้ เรายังปรับลดสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจบริการน้ำมันของ ATLAS ในปี 2569F ลงจากเดิม 10% เป็น 8% เพราะถูกกดดันจากการใช้น้ำมันดีเซลในประเทศไทยที่ลดลงอย่างมากในเดือนเมษายน ซึ่งฉุดให้ margin ติดลบที่ -6.6% ใน 2Q69 แต่อย่างไรก็ตาม เราปรับเพิ่มสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นธุรกิจ LPG ของบริษัทขึ้นอีกเล็กน้อยจาก 15.0% เป็น 15.3% ในปี 2569F และจาก 14.7% เป็น 15.1% ในปี 2570F เนื่องจากคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ LPG ในงวด 1H69 ออกมาแข็งแกร่งกว่าคาดที่ 15.6% เพราะได้แรงหนุนจากยอดขาย LPG ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจากการที่บริษัทขยายสถานีบริการ LPG และเครือข่ายร้านแก๊ส LPG ในภาคครัวเรือน Valuation & actionเราขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย 1H70F ที่ 3.20 บาท ลดลงจากเดิมที่ 3.70 บาท โดยอิงจาก PE ที่ลดลงเป็น 12.5x (จาก 14.0x) เพื่อสะท้อนถึงการปรับลดประมาณการกำไรลง ในขณะเดียวกัน PE เป้าหมายที่ปรับลดลงยังคงมี premium เมื่อเทียบกับ trailing PE ของ WP Energy (WP.BK/WP TB) ที่ 11.7x ซึ่งเราเชื่อว่าเหมาะสมกับโมเดลธุรกิจของ ATLAS ที่มุ่งเน้นลูกค้ารายย่อยมากกว่า และแนวโน้มการเติบโตที่แข็งแกร่งกว่า จากการขยายสถานีบริการ LPG, ร้านแก๊ส LPG ภาคครัวเรือน และโรงงานบรรจุ LPG อย่างต่อเนื่อง แต่อย่างไรก็ตาม เรายังคงคำแนะนำซื้อ ATLAS เนื่องจาก i) คาดว่ากำไรจะฟื้นตัวขึ้น YoY และ QoQ ใน 3Q69F และ ii) คาดว่ากำไรจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งถึง 30% YoY เป็น 415 ล้านบาทในปี 2570F Risksความผันผวนของรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจ LPG รวมถึงกฎเกณฑ์ของภาครัฐ Kaweewit Thawilwithayanon, CISA66.2658.8888 Ext. 8847kaweewitt@kgi.co.th

บล.เคจีไอ : ATLAS แนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 3.20 บาท

efinAI

ล่าสุด

Tun Test DC2 Recommend for you

Tun Test DC2 Opinion

Tun Test DC2 HOT TOPIC

Tun Test DC2 HOT STOCKS

Tun Test DC2 ESG Story

ยอดนิยม

ที่เกี่ยวข้อง