| ครึ่งปีแรกเครื่องดื่มโตดี ตั้งเป้ารายได้ All-Time HighKey Point :
ICHI ภาพรวมตลาดเครื่องดื่มครึ่งแรกของปี 2569 ที่เติบโต 8.7% โดยยอดขายน้ำด่างเป็นพระเอกใหม่ ครองส่วนแบ่งตลาดกว่า 90% และเริ่มขยายไปมาเลเซีย คาดรายได้รวมปีนี้ยังทำสถิติ All-Time High ไม่ต่ำกว่า 8,500 ล้านบาทจากการใช้ OEM ช่วยแก้คอขวดผลิต ทั้งนี้บริษัทเตรียมปรับอัตราจ่ายปันผลในอนาคตลงมาไม่เกิน 100% ของกำไรสุทธิหลังกำไรสะสมเดิมหมดลง แต่ยังตั้งเป้าพยายามรักษาระดับการจ่ายปันผลที่สม่ำเสมอ ปรับไปใช้ราคาพื้นฐานปี 2570 ที่ 16.50 บาท มี Upside 18.7% และคาดการณ์ปันผล 7.4% (ผลตอบแทนรวม 29.9%) แนะนำ "ซื้อ" ตลาดเครื่องดื่มในประเทศ 1H69 เติบโตดี. ภาพรวมตลาดเครื่องดื่มไม่มีแอลกอฮอล์ ในประเทศไทยช่วงครึ่งแรกของปี 2569 เติบโตได้ดีเป็นพิเศษโดยมีปริมาณการขายเติบโตขึ้น 5.2% และมูลค่าตลาดเติบโตขึ้น 8.7% กลุ่มที่เติบโตสูงสุดอันดับ 1 คือกลุ่มโปรตีนสูง (Clear Protein) โตถึง 28% ในเชิงมูลค่า ตามด้วยกลุ่มน้ำดื่มบรรจุขวด (Drinking Water) ที่ปริมาณขายโต 13.3% ขณะที่ตลาดชาพร้อมดื่ม (RTD Tea) แม้ครึ่งปีแรกจะติดลบ 2% แต่ในเดือนกรกฎาคมพลิกกลับมาเติบโต 3.6% ส่งผลให้ยอดขายสะสม 7 เดือนแรกของปีติดลบลดลงเหลือเพียง 1.2% แสดงถึงความต้องการบริโภคชาพร้อมดื่มที่เริ่มฟื้นตัวดีขึ้น น้ำด่างเป็นพระเอกใหม่. ผลิตภัณฑ์น้ำด่าง (Alkaline Water) ภายใต้แบรนด์อิชิตัน ถือเป็นหนึ่งในสินค้ากลุ่ม Non-Tea ที่ประสบความสำเร็จอย่างสูง โดยใน 1Q69 ยอดขายน้ำด่างในประเทศมีอัตราการเติบโตอย่างก้าวกระโดดถึง 226% y-y และใน 2Q69 ยังคงสร้างรายได้อย่างแข็งแกร่งอีกประมาณ 282 ล้านบาท ส่งผลให้ยอดขายสะสมเฉพาะครึ่งแรกของปีอยู่ที่ 550 ล้านบาท โดยปัจจุบัน ICHI มีส่วนแบ่งตลาดกลุ่มน้ำผสมด่างสูงกว่า 90% เมื่อเปรียบเทียบกับมูลค่าตลาดรวมน้ำดื่มในประเทศที่สูงถึง 30,000 ล้านบาท ทำให้ธุรกิจน้ำด่างยังคงมีศักยภาพในการเติบโตได้อีกมาก โดยบริษัทคาดจะทำยอดขายน้ำด่างได้ทะลุเป้าเดิมที่วางไว้ที่ 1,000 ล้านบาท ผ่านผลิตภัณฑ์ใหม่ “น้ำด่างว่านหางจระเข้” การจัดแคมเปญและการทำกิจกรรมการตลาดด้านสุขภาพ และขยายไปสู่ตลาดต่างประเทศโดยล่าสุดได้เริ่มส่งออกน้ำด่างอิชิตันไปยังประเทศมาเลเซีย ตั้งเป้ารายได้ All-Time High. บริษัทตั้งเป้ารายได้ปีนี้ที่ 9,000 ล้านบาท เติบโต 12% y-y อย่างไรก็ดีเนื่องจากปัญหาเครื่องจักรชำรุดเป็นเวลา 1.5 เดือนในช่วง 2Q69 ทำให้รายได้อาจพลาดเป้าเล็กน้อย แต่ภาพรวมยอดขายยังแข็งแกร่งและการเร่งขยายกำลังการผลิตร่วมกับพันธมิตร OEM คาดจะสามารถทำรายได้ทั้งปีได้ไม่ต่ำกว่า 8,500 ล้านบาท (โดยเราคาดที่ 8,559 ล้านบาท คิดเป็น 95.1% ของเป้าเดิม) ซึ่งจะเป็นสถิติสูงสุดใหม่ แปลงการจ่ายปันผล. ที่ผ่านมา ICHI จ่ายเงินปันผลในอัตราส่วนที่สูงกว่า 100% ของกำไรสุทธิ (Payout Ratio) เนื่องจากมีการนำกำไรสะสมในอดีตมาจ่ายร่วมด้วย ปัจจุบันกำไรสะสมดังกล่าวได้ใช้ไปหมดแล้ว ทำให้ในอนาคตอัตราการจ่ายเงินปันผลจะไม่สูงเกิน 100% ของกำไรสุทธิประจำปี อย่างไรก็ดีบริษัทยังคงตั้งเป้าที่จะพยายามรักษาจุดเด่นในการจ่ายเงินปันผลไว้ ปรับประมาณการ และปรับไปใช้ราคาปี 2570. มีการปรับลดคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2569 ลงมาอยู่ที่ 1,250 ล้านบาท อย่างไรก็ตามหากเปรียบเทียบกับฐานกำไรปกติของปี 2568 ที่ 1,208 ล้านบาท เติบโตขึ้นประมาณ 3.48% y-y โดยคาดกำไร 3Q69 ฟื้นตัว q-q และจะเข้าสู่จุดสูงสุดของปีในช่วง 4Q69 โดยคาดเติบโต q-q และ y-y ปรับไปใช้ราคาพื้นฐานปี 2570 ที่ 16.50 บาทต่อหุ้น เมื่อเปรียบเทียบกับราคาตลาดปัจจุบันที่ 13.90 บาท มี Upside อยู่ที่ 18.7% และเมื่อรวมกับคาดการณ์เงินปันผลที่ 1.04 บาทต่อหุ้น คิดเป็น Dividend Yield 7.4% คงคำแนะนำ "ซื้อ"
นภศักต์ ศรีศักดา
นักวิเคราะห์การลงทุนด้านหลักทรัพย์ #098318
โทร: +66 2 153 9200 #5513
| 
