2 Sept 2026บล.เคจีไอ : MTC แนะนำถือ ราคาเป้าหมาย 33 บาทTranslatetranslatekeyboard_arrow_downWatchliststarShare ความเสี่ยง และผลตอบแทนไม่จูงใจ Eventอัพเดตแนวโน้ม 2H69 Impactมีสัญญาณ NPL และคชจ.สำรองฯ (credit cost) เพิ่มขึ้นเรามองว่า NPL ของ MTC กำลังอยู่ในขาขึ้นจากการรุกขยายสินเชื่อในช่วงสองปีที่ผ่านมาในขณะที่ผู้ประกอบการธุรกิจนอนแบงก์รายอื่น ๆ (SAWAD และ TIDLOR) ชะลอการขยายสินเชื่อ เราคาดอัตราการขยายตัวของสินเชื่อจะชะลอลงมาอยู่ที่ประมาณ 8-10% ในปี 2569F จากที่ขยายตัว 3% YTD (ลดลงจาก 12%/15%/18% ในปี 2568/2567/2566) ทั้งนี้ NPL ใน 2Q69 ของ MTC เพิ่มในอัตราที่เร่งตัวขึ้นที่ 4% QoQ และ 8% YoY ซึ่งหลัก ๆ มาจากสินเชื่อจำนำทะเบียน ในขณะที่ NPLs จากสินเชื่อเช่าซื้อยังทรงตัว การที่ NPLs เพิ่มขึ้นส่งผลให้ credit cost เพิ่มขึ้นเป็น 2.4% (จาก 2.2% ใน 1Q69 และ 2.6% ใน 2Q68) ในขณะที่สัดส่วน NPL coverage ลดลงเล็กน้อยเป็น 143% (จาก 146% ใน 1Q69) โดย NPLs ที่เพิ่มขึ้นทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับ NPLs และคชจ.สำรองฯ ใน 2H69F ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มสมมติฐาน credit cost ขึ้นอีก 10bps เป็น 2.5% (จากเดิมที่ 2.4% ในปี 2569F/2570F) ปรับเพิ่มสมมติฐาน credit cost ปี 2569F/2570F เป็น 10bps นอกจาก NPL จะเพิ่มขึ้นในอัตราเร่งที่ 7% YTD ใน 2Q69 แล้ว สินเชื่อ stage 2 ยังเพิ่มในอัตราเร่งตัวที่ 6% ด้วย ซึ่งทำให้เกิดความกังวลว่าบริษัทอาจจะต้อง write-off หนี้เสียเพิ่มขึ้นเพื่อลด NPL ซึ่งจะทำให้ credit cost เพิ่มขึ้นเล็กน้อยใน 2H69 ซึ่ง ณ จุดนี้ เราปรับเพิ่มสมมติฐาน credit cost ปี 2569F เป็น 2.5% (จากเดิม 2.4%) ซึ่งเท่ากับว่า credit cost ใน 2H69 จะเพิ่มขึ้นเป็น 2.6% จาก 2.4% ใน 1H69 ปรับลดประมาณการกำไรปี 2569F/2570F ลง 2%/5%, ปรับลดราคาเป้าหมาย 12 เดือนเป็น 33 บาท, คงคำแนะนำถือ เราปรับประมาณการกำไรลงเพื่อสะท้อนถึง 1.) การปรับสมมติฐาน credit cost ปี 2569F/2570F เพิ่มขึ้นเป็น 2.5%/2.5% (จากเดิม 2.4%/2.4%) 2.) กาปรับสมมติฐานอัตราการขยายตัวของสินเชื่อเป็น 8%/10% (จากเดิม 8%/12%) ซึ่งหลังจากปรับประมาณการกำไรแล้ว กำไรในงวด 1H69 จะคิดเป็น 51% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ทั้งนี้ เนื่องจากภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอในกลุ่มผู้มีรายได้น้อย และ มีการปล่อยกู้ในกลุ่มนี้สูง รวมถึงกำไรมีแนวโน้มลดลง เราจึงปรับลด (de-rate) PE เป็น 9.5x ทำให้ได้ราคาเป้าหมาย 12 เดือนใหม่ที่ 33 บาท (ลดลงจาก 36 บาท) เนื่องจากเหลือ upside จำกัดถึงราคาเป้าหมายใหม่ของเรา ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำถือ RisksNPLs เพิ่มขึ้น และ credit cost เพิ่มขึ้น หรือ ไม่สามารถออกหุ้นกู้เพื่อนำมาใช้ขยายสินเชื่อได้. Chalie Kueyen, IAA 66.2658.8888 Ext. 8851chaliek@kgi.co.th closeSign inor register for free to use efinAI and the other benefits that make your investing more effectiveclosePlease upgrade your planto read past news and use every feature
ความเสี่ยง และผลตอบแทนไม่จูงใจ Eventอัพเดตแนวโน้ม 2H69 Impactมีสัญญาณ NPL และคชจ.สำรองฯ (credit cost) เพิ่มขึ้นเรามองว่า NPL ของ MTC กำลังอยู่ในขาขึ้นจากการรุกขยายสินเชื่อในช่วงสองปีที่ผ่านมาในขณะที่ผู้ประกอบการธุรกิจนอนแบงก์รายอื่น ๆ (SAWAD และ TIDLOR) ชะลอการขยายสินเชื่อ เราคาดอัตราการขยายตัวของสินเชื่อจะชะลอลงมาอยู่ที่ประมาณ 8-10% ในปี 2569F จากที่ขยายตัว 3% YTD (ลดลงจาก 12%/15%/18% ในปี 2568/2567/2566) ทั้งนี้ NPL ใน 2Q69 ของ MTC เพิ่มในอัตราที่เร่งตัวขึ้นที่ 4% QoQ และ 8% YoY ซึ่งหลัก ๆ มาจากสินเชื่อจำนำทะเบียน ในขณะที่ NPLs จากสินเชื่อเช่าซื้อยังทรงตัว การที่ NPLs เพิ่มขึ้นส่งผลให้ credit cost เพิ่มขึ้นเป็น 2.4% (จาก 2.2% ใน 1Q69 และ 2.6% ใน 2Q68) ในขณะที่สัดส่วน NPL coverage ลดลงเล็กน้อยเป็น 143% (จาก 146% ใน 1Q69) โดย NPLs ที่เพิ่มขึ้นทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับ NPLs และคชจ.สำรองฯ ใน 2H69F ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มสมมติฐาน credit cost ขึ้นอีก 10bps เป็น 2.5% (จากเดิมที่ 2.4% ในปี 2569F/2570F) ปรับเพิ่มสมมติฐาน credit cost ปี 2569F/2570F เป็น 10bps นอกจาก NPL จะเพิ่มขึ้นในอัตราเร่งที่ 7% YTD ใน 2Q69 แล้ว สินเชื่อ stage 2 ยังเพิ่มในอัตราเร่งตัวที่ 6% ด้วย ซึ่งทำให้เกิดความกังวลว่าบริษัทอาจจะต้อง write-off หนี้เสียเพิ่มขึ้นเพื่อลด NPL ซึ่งจะทำให้ credit cost เพิ่มขึ้นเล็กน้อยใน 2H69 ซึ่ง ณ จุดนี้ เราปรับเพิ่มสมมติฐาน credit cost ปี 2569F เป็น 2.5% (จากเดิม 2.4%) ซึ่งเท่ากับว่า credit cost ใน 2H69 จะเพิ่มขึ้นเป็น 2.6% จาก 2.4% ใน 1H69 ปรับลดประมาณการกำไรปี 2569F/2570F ลง 2%/5%, ปรับลดราคาเป้าหมาย 12 เดือนเป็น 33 บาท, คงคำแนะนำถือ เราปรับประมาณการกำไรลงเพื่อสะท้อนถึง 1.) การปรับสมมติฐาน credit cost ปี 2569F/2570F เพิ่มขึ้นเป็น 2.5%/2.5% (จากเดิม 2.4%/2.4%) 2.) กาปรับสมมติฐานอัตราการขยายตัวของสินเชื่อเป็น 8%/10% (จากเดิม 8%/12%) ซึ่งหลังจากปรับประมาณการกำไรแล้ว กำไรในงวด 1H69 จะคิดเป็น 51% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ทั้งนี้ เนื่องจากภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอในกลุ่มผู้มีรายได้น้อย และ มีการปล่อยกู้ในกลุ่มนี้สูง รวมถึงกำไรมีแนวโน้มลดลง เราจึงปรับลด (de-rate) PE เป็น 9.5x ทำให้ได้ราคาเป้าหมาย 12 เดือนใหม่ที่ 33 บาท (ลดลงจาก 36 บาท) เนื่องจากเหลือ upside จำกัดถึงราคาเป้าหมายใหม่ของเรา ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำถือ RisksNPLs เพิ่มขึ้น และ credit cost เพิ่มขึ้น หรือ ไม่สามารถออกหุ้นกู้เพื่อนำมาใช้ขยายสินเชื่อได้. Chalie Kueyen, IAA 66.2658.8888 Ext. 8851chaliek@kgi.co.th
