บล.โกลเบล็ก : XO แนะนำ ซื้อเก็งกำไร ราคาเหมาะสม 19.20 บาท

รายงานกำไร 2Q69 หดตัวทั้ง QoQ และ YoYรายงานกำไร 2Q69 –35%YoY และ -15%QoQ
คาดผลประกอบการ 2H69 รายได้จะเติบโตอย่างน้อย 10% จาก 1H69
เราคงประมาณการกำไรปี 69 ที่ 535 ลบ. เติบโต 6%YoY
ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อเก็งกำไร” พร้อมปรับเพิ่มราคาเหมาะสมเป็น 19.20 บาท
ESG-เป้าหมาย Net Zero Emission ในปี 2050

Investment Highlightรายงานกำไร 2Q69 –35%YoY และ -15%QoQ
รายงานกำไร 2Q69 ที่ 110 ลบ. หดตัว 35%YoY และหดตัว 15%QoQ โดยรายได้อยู่ที่ 589 ลบ. หดตัว 4%YoY แต่เติบโต 13%QoQ รายได้หลักมาจากลูกค้าในทวีปยุโรปราว 83% และได้ผู้จัดจำหน่ายใหม่ในประเทศฝรั่งเศส อย่างไรก็ตามอัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวลงจาก 45.4% ใน 1Q69 เหลือ 39.1% เนื่องจากมีการตัดจำหน่ายวัตถุดิบพริกดอง 60 ลบ. หากไม่รวมค่าใช้จ่ายดังกล่าว 2Q69 จะมีอัตรากำไรขั้นต้นราว 48-49% ด้านค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้น 0.2% จาก 1Q69 สู่ระดับ 19.8% แต่เมื่อพิจารณาเป็นตัวเงินเพิ่มขึ้น 14 ลบ. สู่ 115 ลบ. ทั้งนี้บริษัทรายงานกำไร 1H69 ที่ 238 ลบ. -16%YoY และคิดเป็น 44% ของประมาณการ

คาดผลประกอบการ 2H69 รายได้จะเติบโตอย่างน้อย 10% จาก 1H69ฝ่ายวิจัยคาดว่ารายได้ 2H69 จะเติบโตอย่างน้อย 10%HoH โดยได้แรงหนุนจากคำสั่งซื้อทวีปยุโรปที่เร่งตัวขึ้น อีกทั้งได้ผู้จัดจำหน่ายในประเทศฝรั่งเศสช่วยหนุนผลประกอบการเพิ่มเติม และคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะทรงตัวในกรอบ 47-49% เพิ่มขึ้นจาก 2Q69 เนื่องจากไม่มีค่าใช้จ่ายในการตัดจำหน่ายสินค้าคงเหลือ ขณะที่โรงงานใหม่คาดว่าจะเริ่มสร้างใน 3Q69 ใช้เงินลงทุน 1.3 พันลบ (คาดเป็นกู้ยืม 900-1,000 ลบ.)

เราคงประมาณการกำไรปี 69 ที่ 535 ลบ. เติบโต 6%YoYเราปรับเพิ่มคาดการณ์รายได้ปี 69 จาก 2.26 พันลบ. สู่ 2.37 พันลบ. เติบโต 10%YoY เนื่องจากคำสั่งซื้อจากทวีปยุโรปที่ฟื้นตัว อีกทั้งได้ผู้จัดจำหน่ายในประเทศฝรั่งเศสเป็นปัจจัยหนุนเพิ่มเติม ขณะที่คาดว่า GPM จะปรับตัวขึ้นสู่ 47% (ไม่รวมผลกระทบจากการด้อยค่าของสินค้าคงเหลือ) โดยใน 1H69 มีค่าใช้จ่ายพิเศษในจากการด้อยค่าสต๊อกพริกดองราว 75 ลบ. และคาดว่า 2H69 จะไม่มีค่าใช้จ่ายดังกล่าวอีก และคาดว่าค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายอยู่ที่ 17.2% เมื่อพิจารณาเป็นตัวเงินค่าใช้จ่ายดังกล่าวเพิ่มขึ้นราว 48 ลบ.หรือเพิ่มขึ้น 12% เหลือ 434 ลบ. เนื่องจากมีการรับรู้ต้นทุนคงที่จากการใช้กำลังการผลิตของโรงงานยังไม่ถึงระดับที่กำหนด ทั้งนี้เราคงประมาณการกำไรปี 69 ที่ 535 ลบ. เติบโต 6%YoY
ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อเก็งกำไร” พร้อมปรับเพิ่มราคาเหมาะสมเป็น 19.20 บาท
เราประเมินราคาเหมาะสม XO โดยอิง Prospective P/E Ratio ที่ 16.2x เพิ่มขึ้นจากครั้งก่อนที่ 11.4x ซึ่งเป็นระดับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 1 ปีบวกด้วย 1 S.D. เพื่อให้สะท้อนถึงการกลับมาเติบโตใน 2H69 และคาดการณ์กำไรสุทธิต่อหุ้นปี 69 ที่ราว 1.26 บาทต่อหุ้น คำนวณเป็นราคาเหมาะสมเพิ่มขึ้นจากครั้งก่อนที่ 15.60 บาทสู่ 19.20 บาทใกล้เคียงกับราคาปิดล่าสุด แต่คาดว่าผลประกอบการ 2H69 จะเติบโตจาก 1H69 เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำจาก “ถือ”เป็น “ซื้อเก็งกำไร”

ESG-เป้าหมาย Net Zero Emission ในปี 2050XO ได้เปิดตัวโครงการ Climate Change Management - Transition to Net Zero Project 2050 โดยมีเป้าหมายความเป็นกลางทางคาร์บอน (Carbon Neutrality) ภายในปี 2040 และเป้าหมายการปล่อยก๊าซเรือนกระจกสุทธิเป็นศูนย์ (Net Zero Emission) ภายในปี 2050 และเป็นผู้ผลิตซอสและเครื่องปรุงรสรายแรกในไทยที่ได้รับรองมาตรฐาน ISO 14064-1สำหรับการจัดการก๊าซเรือนกระจก นอกจากนี้ XO เน้นการพัฒนาที่ยั่งยืนในทุกมิติ โดยเปลี่ยนจากการมุ่งเน้นที่ผลกำไร (Profit) เพียงอย่างเดียว เป็น 3P (People – Planet - Profit) อีกทั้งได้รับการรับรอง SET ESG Ratings ระดับ A (ณ ปี 2567) และเคยได้รับ ESG 100 Certificate ในปี 2559 อีกด้วย

Analyst: Nuttawut Wongyaowarak
02-672-5805
nuttawut@globlex.co.th