บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย) : TVO แนะนำ ถือ ราคาเป้าหมาย 29.00 บาท

"ถือ" เพื่อรับเงินปันผลลดคำ แนะนำเป็น "ถือ" เนื่องจากอัพไซด์ต่อราคาเป้าหมายเริ่มจำกัด เราปรับลดคำแนะนำสำหรับ TVO ลงเป็น "ถือ" เนื่องจากแนวโน้มกำไรปี 2569 ที่เป็นบวกได้สะท้อนในราคาหุ้นไปมากแล้ว อย่างไรก็ตาม เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 29.00 บาท อิงจาก P/E ปี 2570 ที่ 10 เท่า (-0.75 SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 10 ปี) หลังจากปรับเพิ่มกำไรหลักต่อหุ้น ปี 2569–2570 ขึ้น 5–6% จากแนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้น ที่แข็งแกร่งขึ้น แม้ว่าความต้องการใช้น้ำมันถั่วเหลือง ที่แข็งแกร่งและอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ระดับ 7–8% จะยังคงเป็นปัจจัยหนุน แต่เราคาดว่ากำไรจะผ่านจุดสูงสุดใน 2Q69–3Q69 และความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่คลี่คลายลงจะจำกัดอัพไซด์ของราคาหุ้นเพิ่มเติม ในกลุ่มอาหาร เราชอบไอ-เทล คอร์ปอเรชั่น (ITC TB, CP 17.40 บาท, ซื้อ, TP 21.40 บาท) จากอุปสงค์อาหารสัตว์เลี้ยงที่แข็งแกร่งและอัตรากำไรที่ขยายตัว โดยได้แรงหนุนจากส่วนผสมผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น โมเมนตัมการเติบโต YoY จะดำเนินต่อใน 2H69เราคาดว่ากำไรของ TVO จะยังคงรักษาโมเมนตัมการเติบโต YoY ได้ใน 2H69 โดยได้แรงหนุนจากความต้องการน้ำมันถั่วเหลือง ที่มีอย่างต่อเนื่อง ความต้องการน่าจะยังคงแข็งแกร่งท่ามกลางราคาน้ำมันปาล์มที่สูงขึ้น ซึ่งได้รับแรงหนุนจากการใช้เชื้อเพลิงชีวภาพที่เพิ่มขึ้นและข้อจำกัดด้านอุปทานจากภัยแล้งที่เกิดจากปรากฏการณ์เอลนีโญ ผู้บริหารคาดว่าราคาขายเฉลี่ยของทั้งกากถั่วเหลืองและน้ำมันถั่วเหลืองจะปรับตัวขึ้นเล็กน้อย ขณะที่ต้นทุนถั่วเหลืองน่าจะทรงตัว QoQ ซึ่งบ่งชี้ถึงผลประกอบการที่แข็งแกร่งอีกไตรมาสใน 3Q69 ด้านปริมาณขายคาดว่าจะเติบโตมากกว่า 15% YoY หลังจากการขยายกำลังการผลิต แต่จะทรงตัว QoQ เนื่องจากบริษัทเดินเครื่องเต็มกำลังการผลิตแล้ว คาดราคาขายกลับสู่ปกติในปี2570 เมื่อสถานการณ์สงครามเบาลงแม้คาดว่าอุปทานจะอยู่ในระดับสูงในปี 2569/2570 แต่ราคาถั่วเหลืองและกากถั่วเหลืองปรับตัวเพิ่มขึ้น 14% และ 7% YTD ตามลำดับ จากความต้องการเชื้อเพลิงชีวภาพที่แข็งแกร่งขึ้น เราคาดว่าราคาจะเริ่มปรับเข้าสู่ระดับพื้นฐานในปี 2570 เมื่อความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ผ่อนคลายลง ส่งผลให้คาดการณ์ว่ากำไรของ TVO ในปี 2570 จะลดลง 4% ทั้งนี้จากข้อมูลของ USDA คาดว่าผลผลิตถั่วเหลืองทั่วโลกจะเพิ่มขึ้น 3% โดยได้แรงหนุนจากผลผลิตที่สูงขึ้นในภูมิภาคผู้ผลิตหลัก ความเสี่ยงจากปรากฏการณ์เอลนีโญที่รุนแรงเอลนีโญนำมาซึ่งความเสี่ยงทั้งด้านบวกและด้านลบ ข้อจำกัดด้านอุปทานจากภัยแล้งในประเทศไทยอาจดันราคาน้ำมันปาล์มและน้ำมันถั่วเหลือง ให้สูงขึ้น ขณะที่สภาพอากาศที่มีฝนมากขึ้นในอเมริกาใต้อาจช่วยเพิ่มผลผลิตถั่วเหลืองและกดดันราคากากถั่วเหลือง เนื่องจากกากถั่วเหลืองคิดเป็น 56% ของรายได้ TVO ใน 1Q69 เราจึงมองว่าดาวน์ไซด์ต่อ GPM ในปี 70 มีมากกว่าอัพไซด์ Tanida Jirapornkasemsuk, IAAtanida.jirapornkasemsuk@maybank.com (66) 2658 5000 ext 1396

บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย) : TVO แนะนำ ถือ ราคาเป้าหมาย 29.00 บาท

efinAI

ล่าสุด

Tun Test DC2 Recommend for you

Tun Test DC2 Opinion

Tun Test DC2 HOT TOPIC

Tun Test DC2 HOT STOCKS

Tun Test DC2 ESG Story

ยอดนิยม

ที่เกี่ยวข้อง

บล.ทิสโก้ : TVO แนะนำ “ซื้อ” มูลค่าที่เหมาะสม 33.75 บาท

บล.กรุงศรี : TVO แนะนำ Neutral ที่ TP27F 31 บาท