24 ส.ค. 2569บล.ทิสโก้ : RBF แนะนำซื้อ มูลค่าที่เหมาะสมที่ 5.10 บาทTranslatetranslatekeyboard_arrow_downWatchliststarแชร์ RBF : ประเด็นสำคัญจากการประชุมผลประกอบการ ; แนวโน้มเชิงบวกต่ออัตรากำไรขั้นต้นที่ยังคงแข็งแกร่ง. • ผู้บริหารยืนยันว่าปัจจัยด้านส่วนประสมผลิตภัณฑ์และสิทธิประโยชน์ทางภาษีเป็นแรงหนุนสำคัญที่ทำให้ผลประกอบการ 2Q26 ออกมาดีกว่าคาด และส่งผลให้ 3Q26 มีแรงสนับสนุนด้านรายได้จากปัจจัยเชิงกลไก อย่างไรก็ตาม บริษัทได้ปรับลดเป้าหมายการเติบโตของยอดขาย FY26 อย่างเป็นทางการจาก 10-15% เหลือเพียงระดับเลขหลักเดียว (single digit). • การลดลงของยอดขายในประเทศมีสาเหตุจากปัญหาระบบคลังสินค้าของลูกค้ารายหนึ่ง โดยหากตัดผลกระทบดังกล่าวออก ยอดขายในประเทศยังคงเติบโตเมื่อเทียบกับปีก่อน (YoY) ผู้บริหารประเมินว่าผลกระทบจากลูกค้ารายใหญ่ในกลุ่ม Modern Trade ซึ่งมีการเปลี่ยนระบบบริหารสินค้าคงคลังและไม่สามารถรับสินค้าได้ คิดเป็นมูลค่าประมาณ 25 ล้านบาทใน 2Q26. • ยอดขายต่างประเทศที่เติบโต 19.8% YoY มาจาก 3 ประเทศที่มีโรงงานผลิตและมีการเติบโตอย่างมีนัยสำคัญ ขณะที่ตลาดส่งออกอื่น ๆ หดตัว 30% โดยอินโดนีเซียเติบโต 45.2%, เวียดนาม 39.5% และอินเดีย 60.3% YoY ขณะที่ประเทศอื่น ๆ มียอดขายลดลง 30.3% หรือประมาณ 22.0 ล้านบาท ได้แก่ ญี่ปุ่น ฟิลิปปินส์ ปากีสถาน รัสเซีย และกลุ่มประเทศตะวันออกกลาง ทั้งเวียดนามและอินโดนีเซียผ่านจุดคุ้มทุนแล้วและเริ่มเข้าสู่ช่วงการเสียภาษี ขณะที่อินเดียคาดว่าจะเป็นประเทศถัดไป. • 3Q26F มีแรงหนุนด้านรายได้จากปัจจัยเชิงกลไก โดยเราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และมูลค่าที่เหมาะสมที่ 5.10 บาท คำสั่งซื้อสินค้า Freeze-Dry ที่เดิมมีกำหนดส่งมอบในเดือนมิถุนายนได้เลื่อนมาเป็นเดือนกรกฎาคม เนื่องจากความล่าช้าด้านบรรจุภัณฑ์ และจะรับรู้รายได้ใน 3Q26 นอกจากนี้ ลูกค้าในกลุ่ม Modern Trade จะปรับรูปแบบเป็นการจัดส่งสินค้าโดยตรง ขณะที่อินโดนีเซียและเวียดนามเข้าสู่ช่วง High Season อย่างไรก็ตาม โรงงานในจีนยังไม่คาดว่าจะมีส่วนช่วยต่อรายได้ก่อน 1Q27 และธุรกิจในอินเดียยังคงขาดทุนใน FY26. • สิทธิประโยชน์ทางภาษีจาก BOI ปัจจุบันมีระยะเวลาสิ้นสุดที่ชัดเจน และบริษัทยังมีสิทธิประโยชน์ชุดที่สองซึ่งมีอายุยาวนานกว่าและยังไม่ได้เริ่มใช้ โรงงานผลิต Flavour ในจังหวัดพระนครศรีอยุธยาได้รับสิทธิ BOI เป็นระยะเวลา 4 ปี โดยใช้สิทธิไปแล้ว 3 ไตรมาส คงเหลืออีก 3 ปี 1 ไตรมาส ซึ่งคาดว่าจะครอบคลุมผลประกอบการไปจนถึงประมาณ 3Q29F ส่วนโรงงานผลิตซอสที่ตั้งอยู่ติดกันได้รับ BOI เป็นเวลา 7 ปี แต่ยังไม่ได้เริ่มใช้ เนื่องจากฝ่ายบริหารต้องการเลื่อนการเริ่มใช้สิทธิออกไปจนกว่าปริมาณการผลิตจะถึงระดับที่กำหนด เพื่อให้สามารถใช้สิทธิยกเว้นภาษีได้อย่างเต็มประสิทธิภาพ ใน 1H26 บริษัทประเมินว่าสามารถประหยัดภาษีได้ประมาณ 40 ล้านบาท แบ่งเป็น BOI มากกว่า 30 ล้านบาท อินโดนีเซียประมาณ 2-3 ล้านบาท และเวียดนามประมาณ 1 ล้านบาท. • คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ RBF โดยให้มูลค่าที่เหมาะสมที่ 5.10 บาท closeลงชื่อเข้าใช้งานหรือ สมัครใช้งานฟรี เพื่อใช้งานฟีเจอร์ต่างๆ efinAI และ สิทธิประโยชน์อื่นๆ ที่จะช่วยให้การลงทุนของคุณมีประสิทธิภาพมากขึ้นcloseกรุณาอัปเกรดแพ็กเกจเพื่ออ่านข่าวย้อนหลังและใช้งานฟีเจอร์เต็มรูปแบบ
RBF : ประเด็นสำคัญจากการประชุมผลประกอบการ ; แนวโน้มเชิงบวกต่ออัตรากำไรขั้นต้นที่ยังคงแข็งแกร่ง. • ผู้บริหารยืนยันว่าปัจจัยด้านส่วนประสมผลิตภัณฑ์และสิทธิประโยชน์ทางภาษีเป็นแรงหนุนสำคัญที่ทำให้ผลประกอบการ 2Q26 ออกมาดีกว่าคาด และส่งผลให้ 3Q26 มีแรงสนับสนุนด้านรายได้จากปัจจัยเชิงกลไก อย่างไรก็ตาม บริษัทได้ปรับลดเป้าหมายการเติบโตของยอดขาย FY26 อย่างเป็นทางการจาก 10-15% เหลือเพียงระดับเลขหลักเดียว (single digit). • การลดลงของยอดขายในประเทศมีสาเหตุจากปัญหาระบบคลังสินค้าของลูกค้ารายหนึ่ง โดยหากตัดผลกระทบดังกล่าวออก ยอดขายในประเทศยังคงเติบโตเมื่อเทียบกับปีก่อน (YoY) ผู้บริหารประเมินว่าผลกระทบจากลูกค้ารายใหญ่ในกลุ่ม Modern Trade ซึ่งมีการเปลี่ยนระบบบริหารสินค้าคงคลังและไม่สามารถรับสินค้าได้ คิดเป็นมูลค่าประมาณ 25 ล้านบาทใน 2Q26. • ยอดขายต่างประเทศที่เติบโต 19.8% YoY มาจาก 3 ประเทศที่มีโรงงานผลิตและมีการเติบโตอย่างมีนัยสำคัญ ขณะที่ตลาดส่งออกอื่น ๆ หดตัว 30% โดยอินโดนีเซียเติบโต 45.2%, เวียดนาม 39.5% และอินเดีย 60.3% YoY ขณะที่ประเทศอื่น ๆ มียอดขายลดลง 30.3% หรือประมาณ 22.0 ล้านบาท ได้แก่ ญี่ปุ่น ฟิลิปปินส์ ปากีสถาน รัสเซีย และกลุ่มประเทศตะวันออกกลาง ทั้งเวียดนามและอินโดนีเซียผ่านจุดคุ้มทุนแล้วและเริ่มเข้าสู่ช่วงการเสียภาษี ขณะที่อินเดียคาดว่าจะเป็นประเทศถัดไป. • 3Q26F มีแรงหนุนด้านรายได้จากปัจจัยเชิงกลไก โดยเราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และมูลค่าที่เหมาะสมที่ 5.10 บาท คำสั่งซื้อสินค้า Freeze-Dry ที่เดิมมีกำหนดส่งมอบในเดือนมิถุนายนได้เลื่อนมาเป็นเดือนกรกฎาคม เนื่องจากความล่าช้าด้านบรรจุภัณฑ์ และจะรับรู้รายได้ใน 3Q26 นอกจากนี้ ลูกค้าในกลุ่ม Modern Trade จะปรับรูปแบบเป็นการจัดส่งสินค้าโดยตรง ขณะที่อินโดนีเซียและเวียดนามเข้าสู่ช่วง High Season อย่างไรก็ตาม โรงงานในจีนยังไม่คาดว่าจะมีส่วนช่วยต่อรายได้ก่อน 1Q27 และธุรกิจในอินเดียยังคงขาดทุนใน FY26. • สิทธิประโยชน์ทางภาษีจาก BOI ปัจจุบันมีระยะเวลาสิ้นสุดที่ชัดเจน และบริษัทยังมีสิทธิประโยชน์ชุดที่สองซึ่งมีอายุยาวนานกว่าและยังไม่ได้เริ่มใช้ โรงงานผลิต Flavour ในจังหวัดพระนครศรีอยุธยาได้รับสิทธิ BOI เป็นระยะเวลา 4 ปี โดยใช้สิทธิไปแล้ว 3 ไตรมาส คงเหลืออีก 3 ปี 1 ไตรมาส ซึ่งคาดว่าจะครอบคลุมผลประกอบการไปจนถึงประมาณ 3Q29F ส่วนโรงงานผลิตซอสที่ตั้งอยู่ติดกันได้รับ BOI เป็นเวลา 7 ปี แต่ยังไม่ได้เริ่มใช้ เนื่องจากฝ่ายบริหารต้องการเลื่อนการเริ่มใช้สิทธิออกไปจนกว่าปริมาณการผลิตจะถึงระดับที่กำหนด เพื่อให้สามารถใช้สิทธิยกเว้นภาษีได้อย่างเต็มประสิทธิภาพ ใน 1H26 บริษัทประเมินว่าสามารถประหยัดภาษีได้ประมาณ 40 ล้านบาท แบ่งเป็น BOI มากกว่า 30 ล้านบาท อินโดนีเซียประมาณ 2-3 ล้านบาท และเวียดนามประมาณ 1 ล้านบาท. • คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ RBF โดยให้มูลค่าที่เหมาะสมที่ 5.10 บาท
