| KKP (BUY : Fair Price : Bt 130.00) : ธุรกิจบริหารความมั่งคั่งหนุนกำไรใน 3Q26คงคำแนะนำ “ซื้อ” ปรับมูลค่าพื้นฐานเป็น 130 บาท จากการปรับใช้มูลค่าพื้นฐานปี 2027 ประเมินด้วยวิธี GGM (ROE 12%, Terminal growth 2%) อิงจาก 1.55x PBV’26E คาดกำไรสุทธิที่ 2 พันล้านบาท (+19% YoY, -6% QoQ) โดดเด่นจากธุรกิจการบริหารความมั่งคั่ง และ NIM ที่ทรงตัวสูง ด้าน NPL ratio ทรงตัวที่ 3.5% ผลบวกจากภาวะการลงทุนที่แข็งแกร่งหนุนรายได้ค่าธรรมเนียม และรายได้เงินปันผลเติบโตสูง กอปรกับการขาดทุนรถยึดลดลงเป็นปัจจัยหลักหนุนกำไรแนวโน้มเติบโตโดดเด่น +35% YoY ในปี 2026 และเติบโต่อเนื่อง +5% ในปี 2027 นอกจากนี้ คาดผลตอบแทนเงินปันผลสูงที่ 6.3%/6.6% ในปี 2026-27
คาดกำไรสุทธิใน 3Q26 เติบโต YoY แต่อ่อนตัวลง QoQ• คาดกำไรสุทธิใน 3Q26 ที่ 2 พันล้านบาท (+19% YoY, -6% QoQ กำไรเติบโต YoY เนื่องจาก 1) รายได้ดอกเบี้ยสุทธิขยายตัจาก NIM ที่ขยายตัว 2) รายได้ค่าธรรมเนียมขยายตัวจากธุรกิจการบริหารความมั่งคั่ง (Wealth management) ธุรกิจการให้บริการทางการเงินและการลงทุนแบบดิจิทัลของธุรกิจไดม์ และ 3) การขาดทุนรถยึดลดลง ขณะที่คาดกำไรปรับลดลง QoQ จากค่าใช้จ่ายดำเนินงาน
• สินเชื่อรวม คาดขยายตัวต่อเนื่อง 0.5% QoQ ส่งผลให้สินเชื่อใน 9M26 เพิ่มขึ้น 3.7% YTD จากสินเชื่อบรรษัทขยายตัว และสินเชื่อ Lombard
• NIM คาดว่าทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ ที่ 4% เพราะการควบคุมต้นทุนการเงินที่มีประสิทธิภาพ
• คุณภาพสินเชื่อแข็งแกร่ง คาด NPL ratio ทรงตัวที่ 3.5% และ Coverage ratio ที่ 149.5%
คาดกำไรสุทธิปี 2026 เติบโต และ ROE เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง• แนวโน้มผลการดำเนินงานใน 4Q26 คาดว่ากำไรมีแนวโน้มขยายตัว YoY จากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ และรายได้ค่าธรรมเนียม และคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2026 เติบโตแข็งแกร่ง 35% YoY หนุนจากรายได้ค่าธรรมเนียมขยายตัวจากธุรกิจตลาดทุน รายได้เงินปันผลสูงขึ้น และการขาดทุนรถยึดลดลง
• ในปี 2027 คาดว่ากำไรสุทธิเติบโตที่ 4.5% YoY จากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิขยายตัว และรายได้ค่าธรรมเนียมเติบโตจากธุรกิจตลาดทุน
• กำไรที่เติบโตและศักยภาพในการจ่ายเงินปันผลสูงผลักดันให้ ROE ปรับขึ้นเป็น 12.1%/12.3% ในปี 2026-27 (2025: 9.3%) โดยคาดอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ 6.3%/6.6% ในปี 2026-27 ทั้งนี้ KKP ได้จ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 3.25 บาท สำหรับใน 1H26 ดังนั้นคาดจะจ่ายเพิ่มอีก 3.82 บาท ใน 2H26
• KKP โดดเด่นการให้บริหารด้านธุรกิจบริหารความมั่งคั่ง และมีสัดส่วนจากรายได้ธุรกิจตลาดทุนต่อรายได้ราว 20-30% ของรายได้จากการดำเนินงานที่สูงสุดในกลุ่มธนาคารพาณิชย์ ดังนั้น หากตลาดทุนยังมีแนวโน้มแข็งแกร่งใน 2H26 และต่อเนื่องในปี 2027 คาดว่า KKP จะเป็นหนึ่งในกลุ่มธนาคารที่ได้รับประโยชน์สูงที่ช่วยหนุนรายได้ของธุรกิจเติบโตต่อเนื่อง
Analyst: Tanadech Rungsrithananon
Registration No.017926
Email: Tanadech.ru@pi.financial
| 
