บล.ทิสโก้ : PR9 แนะนำ “ซื้อ” มูลค่าที่เหมาะสม 22.70 บาท

PR9 : ความแข็งแกร่งของผู้ป่วยต่างชาติช่วยพยุงผลประกอบการในไตรมาสที่ได้รับผลกระทบจากสงคราม ผู้ป่วยต่างชาติเป็นแรงขับเคลื่อนการเติบโตPR9 รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 184 ล้านบาท ทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ และใกล้เคียงกับประมาณการของเราที่ 186 ล้านบาท แม้จะได้รับผลกระทบจากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านตลอดทั้งไตรมาส แต่รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติเพิ่มขึ้น 11% YoY เป็น 378 ล้านบาท และต่ำกว่าระดับสูงสุดใน 3Q25 เพียง 1% เท่านั้น การเติบโตดังกล่าวได้รับแรงหนุนจากการกลับมาของผู้ป่วยตะวันออกกลาง และโมเมนตัมรายได้ที่แข็งแกร่งจากผู้ป่วยเมียนมา ปัจจัยดังกล่าวช่วยให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 36.6% จาก 36.2% ใน 1Q26 เราคาดว่าจำนวนผู้ป่วยตะวันออกกลางจะฟื้นตัวต่อเนื่องใน 3Q26 และเมื่อรวมกับการฟื้นตัวของรายได้จากผู้ป่วยไทยในช่วง 2H26 จะช่วยสนับสนุนให้รายได้ปี 2026F เป็นไปตามประมาณการของเรา นอกจากนี้ PR9 ยังประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.20 บาทต่อหุ้น ซึ่งสอดคล้องกับที่เราคาดการณ์ไว้ โดยคาดว่าการจ่ายเงินปันผลจะกระจุกตัวมากขึ้นในช่วง 2H26 ตามการฟื้นตัวของผลการดำเนินงาน ทั้งนี้ วันขึ้นเครื่องหมาย XD คือวันที่ 25 สิงหาคม 2026 สัดส่วนผู้ป่วยต่างชาติแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 29%รายได้จากธุรกิจโรงพยาบาลอยู่ที่ 1,311 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 3% YoY และ 2% QoQ ใกล้เคียงกับประมาณการของเรา แม้ว่าสัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติจะออกมาดีกว่าคาดก็ตาม รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติเพิ่มขึ้น 11% YoY และ 14% QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากผู้ป่วยตะวันออกกลางและเมียนมาเป็นหลัก ทั้งนี้ รายได้จากผู้ป่วยเมียนมาทำสถิติสูงสุดรายไตรมาส ส่งผลให้สัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติต่อรายได้รวมของโรงพยาบาลเพิ่มขึ้นเป็น 29% จาก 26.7% ใน 2Q25 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ขณะที่รายได้จากผู้ป่วยไทยทรงตัวเมื่อเทียบกับปีก่อน เมื่อแยกตามประเภทบริการ รายได้จากผู้ป่วยใน (IPD) เพิ่มขึ้น 6.8% YoY เป็น 628 ล้านบาท คิดเป็น 48% ของรายได้โรงพยาบาล ส่วนรายได้จากผู้ป่วยนอก (OPD) ลดลง 0.8% YoY เหลือ 683 ล้านบาท จากจำนวนผู้เข้ารับบริการที่ลดลง แม้ว่ารายได้ต่อครั้งจะเพิ่มขึ้นก็ตามสำหรับการแบ่งตามประเภทผู้ชำระเงิน รายได้จากกลุ่มประกันเพิ่มขึ้น 20.2% YoY และรายได้จากลูกค้าองค์กรเพิ่มขึ้น 5.1% YoY ขณะที่รายได้จากผู้ป่วยจ่ายเอง (Self-pay) ลดลง 4.3% YoY ส่งผลให้สัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยจ่ายเองต่อรายได้ค่ารักษาพยาบาลลดลงเหลือ 58% จาก 63% ในปีก่อน การปรับตัวดีขึ้นของอัตรากำไรขั้นต้นถูกหักล้างบางส่วนด้วยค่าเสื่อมราคาที่สูงขึ้นสัดส่วนผู้ป่วยต่างชาติที่เพิ่มขึ้นช่วยให้อัตรากำไรขั้นต้นขยับขึ้น 0.4 จุดเปอร์เซ็นต์ QoQ มาอยู่ที่ 36.6% อย่างไรก็ตาม ระดับดังกล่าวยังต่ำกว่า 37.3% ใน 2Q25 เนื่องจากค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้น 17.8% YoY เป็น 90 ล้านบาท หลังการลงทุนในระบบหุ่นยนต์ผ่าตัด da Vinci Xi และโครงการเชิงกลยุทธ์อื่น ๆ ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ลดลง 1% YoY จากการควบคุมต้นทุนอย่างมีประสิทธิภาพ แต่เพิ่มขึ้น 7% QoQ จากค่าใช้จ่ายครั้งเดียวที่เกี่ยวข้องกับการปรับปรุงหอผู้ป่วยพยาบาล EBITDA Margin อยู่ที่ 23.3% เพิ่มขึ้น 0.8 จุดเปอร์เซ็นต์ YoY แต่ลดลง 0.2 จุดเปอร์เซ็นต์ QoQ 2Q26 น่าจะเป็นจุดต่ำสุดของปีเราคาดว่า 2Q26 จะเป็นจุดต่ำสุดของผลประกอบการปี 2026 และมองว่ากำไรจะปรับตัวดีขึ้น QoQ ตั้งแต่ 3Q26 เป็นต้นไป จากการฟื้นตัวของรายได้ อย่างไรก็ตาม กำไรใน 3Q26 ยังมีแนวโน้มลดลง YoY เมื่อเทียบกับฐานสูงใน 3Q25 ซึ่งมีกำไรสุทธิ 223 ล้านบาท เนื่องจากจำนวนผู้ป่วยตะวันออกกลางยังไม่ฟื้นตัวกลับสู่ระดับปกติอย่างเต็มที่ และการแข่งขันในตลาดผู้ป่วยไทยยังคงอยู่ในระดับสูง ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ PR9 โดยให้มูลค่าที่เหมาะสมที่ 22.70 บาท

บล.ทิสโก้ : PR9 แนะนำ “ซื้อ” มูลค่าที่เหมาะสม 22.70 บาท

efinAI

ล่าสุด

เงินเฟ้ออาร์เจนตินาเดือนก.ค.ขยับ 2.1% สูงกว่าคาด

หุ้นญี่ปุ่นปรับตัวแกร่ง หนุน Topix ทำจุดสูงสุดใหม่

FT เตือน ETF รุ่นใหม่เสี่ยงเพิ่มความผันผวนตลาด

อดีตปธ.ดัลลัสหนุนเฟดคงดอกเบี้ย จับตาบอนด์ยีลด์ระยะยาว

จับตาทรัมป์เดินเกม ชูแผนลดภาษี เรียกคะแนนเลือกตั้งกลางเทอม

ยอดนิยม

อดีตปธ.ดัลลัสหนุนเฟดคงดอกเบี้ย จับตาบอนด์ยีลด์ระยะยาว

เงินเฟ้ออาร์เจนตินาเดือนก.ค.ขยับ 2.1% สูงกว่าคาด

FT เตือน ETF รุ่นใหม่เสี่ยงเพิ่มความผันผวนตลาด

จับตาทรัมป์เดินเกม ชูแผนลดภาษี เรียกคะแนนเลือกตั้งกลางเทอม

หุ้นญี่ปุ่นปรับตัวแกร่ง หนุน Topix ทำจุดสูงสุดใหม่

ที่เกี่ยวข้อง

รายงานผลการใช้สิทธิของใบสำคัญแสดงสิทธิอนุพันธ์จำนวน 66 หลักทรัพย์ ที่ออกโดย BLS