| คาดกำไร 3Q26E โต YoY, QoQ จากรายได้ขยายตัว
เราคาดกำไร 3Q26E อยู่ในกรอบ 200-220 ล้านบาท ขยายตัว YoY, QoQ ต่ำกว่าที่คาดการณ์เดิมจาก SG&A to sales ที่สูงกว่าคาด โดยกำไรเติบโต YoY หนุนโดย 1) รายได้รวมขยายตัว YoY จากรายได้ต่างประเทศและในประเทศขยายตัว YoY, 2) GPM ขยายตัวจาก utilization rate ขยายตัว, 3) SG&A to sales ปรับตัวเพิ่มขึ้น ตามแผนการทำโปรโมชั่น และ ค่า logistic ที่เพิ่มขึ้น ด้านกำไรโต QoQ จากรายได้ขยายตัว และ GPM ทรงตัว QoQ ด้านแนวโน้มกำไร 4Q26E ยังคงโตโดดเด่น YoY จากรายได้ และ GPM ขยายตัวโดย utilization rate ปรับตัวเพิ่มขึ้น คาดกำไรลดลง QoQ เป็นไปตามฤดูกาล เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2026E-27E ลง -8% และ -14% ตามลำดับ แม้เราปรับรายได้ และ GPM ปี 2026E-27E ขึ้นจาก utilization rate และการควบคุมต้นทุนที่ดีขึ้น แต่เราปรับ SG&A to sales ขึ้น ตามแผนการรุกทำการตลาดเพิ่มขึ้น โดยเรามองว่าเป็นการลงทุนเพื่อสร้างการเติบโตในระยะยาว เราคาดกำไรสุทธิปี 2026E ที่768 ล้านบาท (-1% YoY) และปี 2027E ที่ 907 ล้านบาท (+18% YoY) เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ rollover ราคาเป้าหมายเป็นปี 2027E ที่41.00 บาท อิง 2027E PER 14x (-1SD below 5yr avg PER) เดิม 38.00 บาท อิง 2026E PER14x (-1 SD below 5yr avg PER) เรามองว่าผลประกอบการผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วราคาหุ้นยังน่าสนใจเทรด 2027E PER 11.5x(ใกล้เคียง -1.75SD) โดยปี 2027E ยังมี upside จากตลาดอินโดนีเซียที่ดีกว่าคาดจาก distributor รายที่ 2 ที่จะเริ่มรับรู้ต้นปีและ dividend yield ที่น่าสนใจ 5.2% Analyst: Jacqueline Nham, IAA (Reg. no. 112603) | 
