CGSI คาดกลุ่มอสังหาฯ Q1/69 กำไรปกติรวม 3.33 พันลบ. ลดลง 42% QoQ แต่ยังโต 4.5% YoY จากรายได้อสังหาฯเพิ่มและคุมต้นทุนได้ดี มองครึ่งปีหลังฟื้นตัว รับแรงหนุน backlog คอนโดฯ โอกาสผ่อนคลายเกณฑ์ LTV เลือก AP, SPALI,SIRI เป็นหุ้นเด่น

ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ประเมินผลประกอบการกลุ่มพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ในไตรมาส 1/2569 ของหุ้นที่ศึกษา ได้แก่ AP, LH, LPN, PSH, QH, SPALI, SIRI, SC และ ORI จะมีกำไรปกติรวม 3.33 พันล้านบาท ลดลง 42% จากไตรมาสก่อน แต่เพิ่มขึ้น 4.5% จากช่วงเดียวกันปีก่อน คิดเป็นเพียง 15.8% ของประมาณการทั้งปี ทำให้คาดว่าไตรมาส 1 จะเป็นจุดต่ำสุดของปีนี้

กำไรที่ลดลงจากไตรมาสก่อน มาจากยอดโอนกรรมสิทธิ์และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่อ่อนตัวลง หลังผู้ประกอบการเร่งโอนโครงการก่อนสิ้นปี 2568 ขณะที่กำไรที่ยังเติบโตเมื่อเทียบรายปี ได้แรงหนุนจากรายได้ธุรกิจอสังหาฯ ที่เพิ่มขึ้นและการควบคุมค่าใช้จ่าย SG&A โดย AP, PSH, QH, SIRI และ SC คาดว่ากำไรจะเติบโต YoY ส่วน LH, LPN, SPALI และ ORI มีแนวโน้มกำไรลดลง

รายได้จากธุรกิจอสังหาฯ ในไตรมาส 1/69 คาดอยู่ที่ 2.94 หมื่นล้านบาท ลดลง 33.9% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 8% YoY จากการโอนคอนโดมิเนียมที่มากขึ้น ขณะที่ GPM เฉลี่ยคาดลดลงเหลือ 26.9% จาก 29% ในไตรมาสก่อน และ 30.2% ในปีก่อน เนื่องจากผู้ประกอบการใช้โปรโมชั่นและส่วนลดเชิงรุกเพื่อเร่งระบายสต็อก

มองว่ากำไรกลุ่มอสังหาฯ จะทยอยฟื้นตัวในไตรมาส 2 และไตรมาส 4/69 จะเป็นช่วงทำกำไรสูงสุดของปี โดยได้แรงหนุนจาก backlog คอนโดมิเนียมที่รอรับรู้รายได้ ซึ่ง AP, SIRI, SC, SPALI และ ORI ถือเป็นบริษัทที่มี backlog สูง รองรับการโอนในปีนี้ได้ชัดเจน

ยังมีปัจจัยบวกจากโอกาสที่ธนาคารแห่งประเทศไทยจะขยายมาตรการผ่อนคลาย LTV ซึ่งจะช่วยหนุนกำลังซื้อในกลุ่มบ้านระดับกลางถึงไฮเอนด์ ขณะที่ CGSI ยังคงให้น้ำหนักลงทุน “Neutral” ต่อกลุ่มอสังหาฯ และเลือก AP, SPALI และ SIRI เป็นหุ้นเด่น จากแนวโน้มกำไรฟื้นตัวและอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่อยู่ในระดับสูง 6.6-10.4% ในปี 2569