ECB ขึ้นดอกเบี้ยหรือไม่ ต้องรอดูข้อมูลเงินเฟ้อ

นายฟร็องซัวส์ วิลลอรอย เดอ กาลโฮ ผู้ว่าการธนาคารกลางฝรั่งเศส ระบุว่า ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ไม่สามารถรับประกันการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมเดือนมิถุนายนได้ เพราะการตัดสินใจจะขึ้นอยู่กับหลักฐานของการเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจ มากกว่าการยึดติดกับวันที่เฉพาะเจาะจง เขากล่าวว่าความคาดหวังของนักลงทุนต่อการปรับดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนเป็นความเข้าใจผิดเกี่ยวกับกระบวนการกำหนดนโยบาย และย้ำว่า “สิ่งที่ควรรับเป็นแนวทางคือข้อมูล ไม่ใช่วันที่”

ท่าทีดังกล่าวสะท้อนว่า ECB ขึ้นดอกเบี้ยหรือไม่ ยังต้องพิจารณาจากชุดข้อมูลสำคัญหลายด้าน โดยเฉพาะแรงกดดันด้านราคาในสินค้าและบริการที่ไม่รวมพลังงาน การเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังเงินเฟ้อของครัวเรือนและภาคธุรกิจ รวมถึงค่าจ้าง ซึ่งล้วนเป็นตัวแปรสำคัญต่อ นโยบายการเงินของยูโรโซน

เงินเฟ้อพื้นฐาน ค่าแรง และความเชื่อถือของธนาคารกลาง

ข้อมูลที่ ECB เผยแพร่เมื่อวันพุธชี้ว่า การเติบโตของค่าแรงชะลอลงในปีนี้ แม้ราคาพลังงานจะปรับขึ้นนับตั้งแต่ความขัดแย้งในตะวันออกกลางเริ่มต้นขึ้น ขณะที่เงินเฟ้อพื้นฐานยังไม่เร่งตัวมาก แม้ความคาดหวังเงินเฟ้อโดยรวมจะเพิ่มขึ้น ประเด็นนี้ทำให้การประเมิน inflation ของยูโรโซนยังต้องจับตาอย่างใกล้ชิด ก่อนที่คณะกรรมการจะตัดสินใจในเดือนมิถุนายน

ในการกล่าวสุนทรพจน์ นายวิลลอรอยซึ่งดำรงตำแหน่งสมาชิกคณะกรรมการบริหารของ ECB ตั้งแต่ปี 2015 ได้อ้างถึงช่วงเวลาของเงินเฟ้อต่ำก่อนเกิด Covid-19 ภัยคุกคามเงินฝืด และการพุ่งขึ้นของเงินเฟ้อหลังเศรษฐกิจเปิดอีกครั้งและหลังรัสเซียบุกยูเครน เขากล่าวว่า “ความเชื่อถือ” ที่ธนาคารกลางได้รับจากการรับมือกับความท้าทายดังกล่าวจะช่วยลดต้นทุนทางเศรษฐกิจของการรักษาเงินเฟ้อต่ำในอนาคต พร้อมระบุว่าชัยชนะเหนือเงินเฟ้อที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่าการแลกเปลี่ยนระยะสั้นระหว่างการเติบโตและเงินเฟ้อสามารถจัดการได้ง่ายกว่าความเจ็บปวดที่เกิดขึ้นในทศวรรษ 1970

ในมุมของตลาด การส่งสัญญาณของ ECB ว่าจะประเมินเงินเฟ้อพื้นฐานและค่าจ้างอย่างละเอียด ช่วยตอกย้ำว่าทิศทางดอกเบี้ยยุโรปยังไม่ควรถูกคาดการณ์แบบตายตัว นักลงทุนจึงต้องติดตามทั้งข้อมูลเศรษฐกิจชุดใหม่และถ้อยแถลงจากผู้กำหนดนโยบายอย่างต่อเนื่อง เพื่อประเมินความเป็นไปได้ของ ECB ในการปรับดอกเบี้ยรอบถัดไป

ความเป็นอิสระของ ECB ยังเป็นประเด็นสำคัญ

อย่างไรก็ดี เขาเตือนว่า “การวิจารณ์เชิงประชานิยม” ต่อความเป็นอิสระของธนาคารกลางอาจบั่นทอนความเชื่อถือของครัวเรือนและภาคธุรกิจและส่งผลเสียต่อเงินเฟ้อ โดยกล่าวว่า ประสิทธิภาพของนโยบายการเงินขึ้นอยู่กับความสามารถของธนาคารกลางในการควบคุมคาดการณ์เงินเฟ้อ และการลดความเป็นอิสระของธนาคารกลางเท่ากับการลดหนึ่งในรากฐานสำคัญของเสถียรภาพราคา

สำหรับประเด็นติดตามต่อจากนี้ ตลาดจะจับตาเป็นพิเศษว่า ECB ขึ้นดอกเบี้ยตามข้อมูลหรือไม่ โดยพิจารณาจาก 3 ปัจจัยหลัก คือ เงินเฟ้อพื้นฐานของยูโรโซน สัญญาณจากสินค้าและบริการไม่รวมพลังงาน ทิศทางค่าแรง และการคาดการณ์เงินเฟ้อของครัวเรือนและภาคธุรกิจ ขณะที่การประชุม ECB เดือนมิถุนายนจะเป็นจุดชี้ขาดสำคัญของทิศทาง interest rate ในระยะถัดไป

ประเด็นที่ต้องติดตาม

• ข้อมูลเงินเฟ้อพื้นฐานของยูโรโซนและสัญญาณจากสินค้า/บริการไม่รวมพลังงาน
• ทิศทางค่าแรงและการคาดการณ์เงินเฟ้อของครัวเรือนและภาคธุรกิจ
• ถ้อยแถลงหรือมติจากการประชุม ECB เดือนมิถุนายน

ผลกระทบต่อ ECB และตลาดยุโรป

เนื้อหานี้สะท้อนว่าการตัดสินใจนโยบายการเงินยังผูกกับข้อมูลเศรษฐกิจจริง โดยเฉพาะเงินเฟ้อพื้นฐาน ค่าแรง และความคาดหวังเงินเฟ้อ มากกว่าการล็อกกรอบเวลาล่วงหน้า ขณะเดียวกัน ท่าทีดังกล่าวช่วยย้ำกรอบการสื่อสารของ ECB ต่อเงินเฟ้อและความเป็นอิสระของธนาคารกลาง ซึ่งอาจมีผลต่อความคาดหวังของนักลงทุนต่อทิศทางดอกเบี้ยในระยะถัดไป

สำหรับผู้อ่านที่ต้องการติดตามภาพรวมเพิ่มเติม สามารถดูเนื้อหาที่เกี่ยวข้องใน Hub ตลาดยุโรป Screener หุ้นยุโรป และบทวิเคราะห์อัตราดอกเบี้ย รวมถึงติดตามปฏิทินการประชุมธนาคารกลางเพื่อประเมินจังหวะของ monetary policy ในยูโรโซน